同庆楼(605108):3Q24收入降1.2％,业态逐步完善关注业绩拐点-公司季报点评

同庆楼10月26日发布2024年三季报。3Q24,公司营业收入5.94亿元,同比下降1.23％;归母净利润244.86万元,同比下降95.74％;扣非净利润14.70万元,同比下降99.73％;摊薄EPS为0.01元,同比下降95.45％;净资产收益率0.11％,同比减少2.57pct。

   简评及投资建议传统淡季需求回落,3Q收入略降。1-3Q24,公司实现营业收入18.65亿元,同比增长10.81％,1-3Q24同店较2023年下降13.42％,与2019年基本持平。其中,3Q24营业收入5.94亿元,同比下降1.23％。三季度属传统的餐饮消费淡季,且今年婚宴市场受民间"无春年"说法影响,需求较正常年份下降较多。

   较高基数叠加新店爬坡,净利润下滑较多。1-3Q24,公司实现净利润0.83亿元,同比减少58.92％,其中3Q24净利润较低,为244.86万元,同比下降95.74％。

   公司前三季度净利润下降的主要原因包括:①2023年公司无锡门店拆迁,获补偿及处置收益5048万元;②1-3Q24公司新设门店7家,开办费用高且新店营收处于爬坡期,亏损约3000万元;③公司进入全面大发展阶段,资本性开支投入资金大,财务费用较去年增加近2000万元。

   成本费用有所上升,主要系原材料价格上升、即时配送平台费用提高及人力成本上涨所致。1-3Q公司毛利率同比减少4.70pct至20.23％,其中3Q24毛利率同比减少7.91pct至17.37％,下降幅度大。1-3Q24期间费用率同比增加1.59pct至14.29％,3Q2024期间费用率同比增加2.95pct至16.40％。其中3Q24销售费用率同比增加2.89pct至7.76％;管理费用率同比减少1.38pct至5.18％;研发费用率同比减少0.03pct至0.03％;财务费用率同比增加1.47pct至3.43％。

   盈利预测和估值。看好公司大型餐饮+宴会婚庆能力+连锁标准化体系壁垒,存量升级、外延扩张夯实基本盘,新业态有望释放增量。我们预计2024-2026年归母净利润分别为1.32亿元、3.05亿元、4.13亿元,分别同比下降56.5％、增长130.5％、增长35.3％。给予2025年18-20倍PE、12-14倍EV/EBITDA,综合对应合理价值区间21.12-26.09元/股,给予"优于大市"评级。

   风险提示。餐厅拓展不及预期、竞争加剧风险、食品安全风险、结婚率降低、宏观经济及消费力恢复不及预期等。