江苏银行(600919):业绩增长稳健,零售存贷款增长较好-24Q3季报点评

手续费收入拖累营收增速小幅回落,利润增速保持平稳。截至24Q3,江苏银行营收、PPOP、归母净利润累计同比增速(下同)分别较24H1变化-1.0pct、2.0pct、0.01pct。其中净利息收入增速较24H1小幅回落0.3pct,考虑到生息资产增速环比明显提升,净息差或继续小幅收窄;净手续费及佣金收入增速较24H1大幅下降23.2pct,一是24Q3理财规模增长放缓,给手续费收入增长带来一定压力,二是手续费支出延续高增;净其他非息收入增速较24H1回升4.2pct,主要是金融投资公允价值变动以及汇兑收益的贡献。管理费用及信用成本继续压降的背景下,支撑PPOP和归母净利润增速环比回升。

   资产扩张提速,零售存贷款实现较好增长。截至24Q3,江苏银行总资产同比增速较24H1提高1.1pct,其中贷款增速小幅下降0.6pct至17％,而金融投资及同业资产增长突出。总负债增速较24H1回升1.2pct,但存款增速较24H1下降4pct,主要是对公存款增长承压。我们关注到24Q3个人存贷款均实现较好增长,其中个贷贡献了单季度信贷增量的31.7％,或对净息差有一定支撑作用。

   测算不良净生成率环比改善,拨备覆盖率基本稳定。截至24Q3,南京银行不良率0.89％,持平24H1,关注率环比上行5BP,测算不良净生成率环比有所改善,整体看资产质量保持稳健。拨备覆盖率环比下降6.2pct至351％,拨贷比环比下降5BP至3.13％,信用减值损失计提增速环比有所回升,拨备反哺利润能力仍然较强。

   根据24Q3业绩情况调整收入和利润预测,预测公司24/25/26年归母净利润同比增速为11.0％/11.2％/12.5％,EPS为1.70/1.89/2.13元,BVPS为12.79/14.27/15.95元(原预测值分别为12.86/14.47/16.30元),当前股价对应24/25/26年PB为0.71X/0.63X/0.57X。采用可比公司估值法,考虑到公司较强的资产扩张能力,给予公司20％估值溢价,即24年0.91倍PB,对应合理价值11.62元/股,维持"买入"评级。。

   风险提示经济复苏不及预期;信贷需求不及预期;资产质量恶化。