永泰能源(600157):电力业务持续增长,内生外延增量可期-2024年三季报点评

事件:2024年10月29日公司发布2024年三季报,前三季度归属于母公司所有者的净利润14.64亿元,同比减少9.85％;营业收入223.75亿元,同比增长1.8％。

   24Q3业绩环比下滑。2024年第三季度;营业收入78.63亿元,同比下降1.68％,环比增长9.34％,归属于母公司所有者的净利润2.74亿元,同比下降55.1％,环比下降62.04％。

   煤炭业务受价格影响利润下滑。据公告,24Q3公司实现原煤产量394.38万吨,同比增长12.97％,环比增长9.95％,原煤销量400.58万吨,同比增长14.16％,环比增长12.9％。吨煤售价为582.29元/吨,同比下降25.93％,环比下降20.65％。吨煤成本为321.2元,同比下降13.95％,环比下降8.11％。24Q3煤炭业务毛利为10.46亿元,同比下降27.81％,环比下降23.3％。

   电力业务毛利同比大增。据公告,2024年前三季度,受益于动力煤价格处于合理区间,公司电力业务经营业绩显著改善,实现营业收入139.06亿元、同比增长11.24％,毛利21.00亿元、同比增长79.86％。前三季度,公司完成发电量314.89亿千瓦时,同比增长11.27％,实现售电量298.53亿千瓦时,同比增长11.35％。单季度来看,公司实现发电量131.24亿千瓦时,同比增长7.98％,环比增长40.1％,实现售电量114.96亿千瓦时,同比增长8％,环比增长29.37％。24Q3电力业务实现毛利7.39亿元,同比增长12.13％。公司电力业务盈利稳健,可以有效的冲煤价波动。

   煤炭产能有望扩张,盈利有望增厚。据公告,海则滩煤矿计划2026年6月首采工作面投产,预计当年产煤300万吨;2027年一季度进行联合试运转,实现当年投产即达产,预计当年产煤1000万吨。海则滩煤矿投产并充分释放产能后按2023年市场平均煤价初步测算,年新增营业收入约90亿元、新增净利润约44亿元、新增经营性净现金流约51亿元、投资回报率达50％以上。随着海则滩煤矿的投产,公司业绩将得到大幅提升。此外,公司所属孙义煤矿、金泰源煤矿和孟子峪煤矿周边优质焦煤边界资源已启动出让程序,预测资源量约1975万吨,按现有产能计算,相关3座矿井平均延长服务年限约6年;按目前市场相关资源价格约120元/吨计算,可增加公司资产价值约24亿元;按公司煤炭采选业务目前吨煤平均净利润约200元/吨及新增可采储量计算,可增加公司净利润总额约30亿元,进一步增厚公司整体经营业绩。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司归母净利润为17.66/19.55/23.09亿元,对应EPS分别为0.08/0.09/0.10元/股,2024年10月29日股价的PE分别为17/15/13倍。维持"谨慎推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动;焦煤价格大幅下滑,资产收购存在不确定性。