浙商银行(601916):业绩增速放缓,负债成本改善-2024年三季度业绩点评

24Q3浙商银行盈利增速小幅放缓,负债成本继续改善,关注减值计提压力。

   业绩概览

   浙商银行24Q1-3营收同比增长5.6％,增速环比下降0.5pc;归母净利润同比增长1.2％,增速环比下降2.1pc。24Q3末不良率环比持平于1.43％;拨备覆盖率环比下降3pc至175％。

   盈利增速小幅放缓

   浙商银行24Q1-3营收同比增长5.6％,增速环比下降0.5pc;归母净利润同比增长1.2％,增速环比下降2.1pc,盈利动能走弱。主要归因:规模增速放缓、减值计提加大。①规模增速放缓。24Q3末浙商银行生息资产同比增长12.7％,增速较24Q2末放缓2.1pc;24Q1～3减值损失同比增长7.5％,较24H1扩大2.5pc。

   展望未来,预计后续浙商银行营收增速仍面临收窄压力,主要受到规模增速、非息增速继续放缓的影响。

   负债成本继续改善

   浙商银行24Q3单季息差(期初期末口径,下同)环比基本持平于1.65％,负债端成本率改善,对冲资产端收益率下降影响。①24Q3资产端收益率环比24Q2下降3bp至3.90％,判断是受到贷款利率行业性下行影响。②24Q3负债端成本率环比24Q2改善3bp至2.18％,判断是得益于存款成本持续压降,同时市场利率下行带动主动负债成本改善。

   展望未来,受LPR调降、存量按揭降息等因素影响,预计浙商银行息差仍有下行压力。

   关注减值计提压力

   浙商银行24Q3末不良率环比24Q2末持平于1.43％,拨备覆盖率环比下降3pc至175％。尽管资产质量指标整体稳定,但注意到减值计提规模增长的情况下,24Q3末贷款拨备余额仍环比小幅下降1％。推测存量不良指标稳定可能与处置力度加大有关,后续仍需关注不良生成与减值计提压力。

   盈利预测与估值

   预计2024-2026年浙商银行归母净利润同比增长0.57％/0.05％/0.48％,对应BPS6.25/6.60/6.96元。目标价3.75元/股,对应2024年PB为0.60倍。截至2024年10月29日收盘,现价2.86元/股。现价空间31％,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。