华东医药(000963):医药板块增速稳健,Q3国内＆海外医美业务增长有所承压-2024年三季报点评

公司公告:1)24Q3实现收入105.13亿元(+5.03％),实现归母净利润8.66亿元(+14.71％),实现扣非归母8.57亿元(+16.93％);2)24Q1-Q3实现收入314.78亿元(+3.56％),实现归母净利润25.62亿元(+17.05％),实现扣非归母24.82亿元(+14.90％)

   医药板块保持稳健增长。①医药工业:Q1-Q3实现营收99.41亿元(+10.53％),实现归母净利润21.40亿元(+14.49％);单Q3来看,实现营收32.43亿元(+10.32％),实现归母净利润7.55亿元(+20.44％),保持稳健向好趋势。②医药商业:Q1-Q3实现营收205.71亿元(+1.38％),实现净利润3.23亿元(+2.09％),单Q3来看,实现营收70.19亿元(+5.39％),实现净利润1.05亿元(+4.65％),增速呈现企稳回升势头。

   医美板块海内外业务Q3增长均有所承压。①国内医美:欣可丽美学Q1-Q3实现营收9.09亿元(+10.31％),单Q3实现收入2.91亿元(-5.5％);国内医美业务盈利能力不断提升,持续对公司整体业绩增长带来积极贡献,MaiLi系列、Ellansé-M、LanlumaV等产品管线注册持续推进。随着细分赛道竞品陆续获批,公司已开始探索包括2B+2C端营销赋能等多方面的品牌运营打法,未来丰富管线+运营思维有望帮助公司在竞争中穿越周期。②海外医美:SinclairQ1-Q3实现营收7.76亿元(-20.30％),单Q3实现收入2.06亿元(-32.4％);海外医美加速核心市场产品注册,Sinclair全部注射剂管线已在中东地区十余个主要市场进行了注册和上市,Ellansé-S、MaiLi、KIO015等多款注射类核心产品在美国市场的注册积极推进中。

   销售费率优化推动盈利能力向好。24Q3毛利率32.25％(+0.13％),净利率8.32％(+0.79％),盈利能力持续优化;费用率角度,销售费率为13.82％(-1.95pct)、管理费率为4.42％(+0.58pct)、财务费率为0.14％(+0.06pct)、研发费率为2.91％(+0.09pct),销售费率持续优化推动盈利能力向好。

   【投资建议】

   盈利预测:医美产品角度,公司未来新管线/适应症储备丰富,继续关注伊妍仕第二代产品的运营以及销售放量情况。我们调整盈利预测,预计公司24-26年归母净利润分别为33.5/38.9/42.4亿元,同比分别增长18.1％/16.0％/9.1％,PE分别为18/14/14X,维持"增持"评级。

   【风险提示】产品获批进度不及预期、细分赛道竞争加剧。