明阳电气(301291):下游持续扩容驱动增长,超募资金加码产能建设

业绩简评2024年10月29日公司披露三季报,前三季度实现营收40.9亿元,同比增长23.5％;实现归母净利润4.4亿元,同比增长37.6％;其中,Q3实现营收16.2亿元,同比增长14.9％;实现归母净利润1.9亿元,同比增长21.2％,业绩符合市场预期。

   公司公告拟将"年产智能环保中压成套开关设备2万台套生产建设项目"变更为"明阳现代能源高端装备科技园项目(一期)",实现年产10000台成套开关设备,新增年产2000台干式变压器和年产1000台箱式变电站的生产能力,项目总投资由2.2亿元增加至10亿元。经营分析下游风光储持续扩容,公司业绩稳健增长。

   2024年以来风光储持续扩容,前三季度国内新增光伏/风电装机160.88/39.12GW,同比+25/17％;上半年已建成投运新型储能项目累计装机规模达44.44GW/99.06GWh,较2023年底增长超40％。下游持续高景气,带动公司前三季度实现营收40.9亿元,同比增长23.5％;实现归母净利润4.4亿元,同比增长37.6％,新增产能逐渐达产进一步提升竞争优势和市场份额。

   国内＆海外市场深耕,盈利能力持续提升。国内新能源市场,公司箱式变电站产品市场份额领先;海外市场,公司产品应用在40多个国家,遍布东南亚、欧洲、中东、北美。凭借公司在国内外市场的持续深耕、加强对供应链的管控,前三季度公司实现综合毛利率23.0％,同比+0.1pct;净利率10.7％,同比+1pct。销售/研发费用率上升,合同负债同比大幅增长。

   公司持续加大市场扩张,加快产品升级迭代,丰富完善产品线,2024年前三季度销售/研发费用率分别达到4.4％/3.4％,同比+0.5pct/0.3pct。截至三季度末,公司合同负债规模达到3.9亿元,同比+72.2％,在手订单充沛。

   盈利预测、估值与评级考虑到公司产品矩阵进一步完善,下游多场景持续拓展,预计公司24-26年实现营业收入64.2/82.7/107.9亿元,同增30/29/30％;实现归母净利润6.6/8.7/11.3亿元,同增33/31/31％。公司股票现价对应PE估值为17/13/10倍,维持"买入"评级。

   风险提示新能源装机不及预期、电网投资下滑、海外拓展不及预期