南网储能(600995):调峰水电发电量增长,抽蓄参与现货交易或将打开盈利空间-季报点评

事件2024年前三季度公司实现营业收入45.19亿元,同比+11.1％;实现归母净利润10.45亿元,同比+27.6％。其中第三季度实现营业收入16.08亿元,同比+33.3％;实现归母净利润4.19亿元,同比+231.5％。调峰水电来水显著增加,带动三季度收入和利润大幅增长。来水同比增加带动调峰水电发电量同比增加。2024年前三季度,公司天生桥二级电站和鲁布革电厂分别实现发电量41.9和16.4亿千瓦时,分别同比+44.1％和+58.6％。发电量的增长带动前三季度调峰水电的收入同比增加37.56％至约12亿元。调峰水电业务发电量的增长带动公司三季度的收入和利润大幅增长。此外,得益于年初佛山宝塘储能电站的投产,前三季度公司新型储能业务实现营业收入2.1亿元,同比大幅增加209.5％。抽水蓄能装机规模持续增长,形成梯队格局。截至2024年上半年末,公司抽水蓄能投产装机总规模1028万千瓦。在建及已核准抽水蓄能电站9座,总装机容量1080万千瓦,包括广东的肇庆浪江抽水蓄能电站(120万千瓦)、惠州中洞抽水蓄能电站(120万千瓦)、梅州抽水蓄能电站二期工程(120万千瓦)、茂名电白抽水蓄能电站(120万千瓦),广西的南宁抽水蓄能电站(120万千瓦)、桂林灌阳抽水蓄能电站(120万千瓦)、钦州灵山抽水蓄能电站(120万千瓦)、贵港港北抽水蓄能电站(120万千瓦 )、玉林福绵抽水蓄能电站(120万千瓦)。此外,开展前期项目7个共860万千瓦,储备项目20个共2750万千瓦。抽水蓄能参与电力现货市场交易节奏逐步推进,未来盈利可期。2024年7月,广东省能源局、国家能源局南方监管局印发《关于印发广东省抽水蓄能参与电力市场交易实施方案的通知》(粤能电力〔2024〕27号),提出建立健全抽水蓄能参与电力市场交易机制,以市场方式形成电量电价。方案提出,抽水蓄能"报量报价"全电量参与现货市场,以单机或全厂为最小单位参与优化出清。2024年9月30日,公司发布公告,旗下梅蓄一期电站已于2024年10月起进入电力现货市场交易。我们认为,随着电力现货市场的逐步完善,公司有望通过参与现货市场增厚抽蓄电站的电量电费利润。

   盈利预测与投资建议:由于容量电价的重新核定对公司收入的影响,调整盈利预测,预计公司2024-2026年将实现归母净利润12.9/16.5/19.5亿元(24/25年前值16.15/19.71亿元),对应PE分别为25.7/20/17x,维持"买入"评级。

   风险提示:政策推进实施不及预期、来水不及预期、用电需求下降、辅助服务市场发展不及预期