国药股份(600511):Q3业绩较Q2环比改善,稳健增长可期

事件:国药股份公布2024年三季度业绩。公司2024年前三季度实现收入380.3亿元(同比+4.1％),实现归母净利润为14.8亿元(同比+1.3％),实现扣非归母净利润为14.9亿元(同比+4.0％)。

   分季度来看,24Q1/Q2/Q3收入分别为121.2/126.3/132.7亿元(同比+8.0％/-2.2％/+7.1％);归母净利润分别为4.6/5.4/4.8亿元(同比+10.9％/-5.1％/+0.6％);扣非归母净利润分别为4.6/5.5/4.9亿元(同比+11.0％/+1.2％/+1.2％),Q3经营较Q2环比有所改善。

   毛利率有所下滑,控费良好。毛利率方面,24Q1-3毛利率为7.0％,同比-0.7pct,Q1/Q2/Q3毛利率分别为7.0％/7.1％/6.9％,同比-0.7/-0.6/-0.9pct。费用率方面,24Q1-3销售/管理/财务费用率分别为1.5％/0.8％/-0.2％,同比-0.3/+0.0/-0.1pct。

   2024年分季度来看,Q1/Q2/Q3销售费用率分别为1.7％/1.5％/1.5％,同比-0.5/-0.3/-0.2pct;管理费用率分别为0.8％/0.8％/0.8％,同比-0.1/+0.0/+0.0pct;

   财务费用率分别为-0.2％/-0.2％/-0.2％,同比+0.0/-0.2/-0.2pct。

   盈利预测与评级:参考今年Q1-3业绩情况,我们下调盈利预测,现在预计2024-2026年公司归母净利润分别为22.1亿元、24.6亿元、27.4亿元(前值为23.8亿元、26.3亿元、29.2亿元),增速分别为3.0％、11.4％、11.1％,当前股价对应的PE分别为11X、10X、9X。国药股份为麻精特药分销及北京地区医药商业龙头,麻精药配送业务有望保持稳健增长,同时有望受益于医药流通行业集中度提升带来的份额提升,维持公司"买入"评级。

   风险提示:政策风险;竞争加剧风险;应收账款风险。