老板电器(002508):2024Q3有所承压,关注以旧换新拉动改善-公司信息更新报告

2024Q3有所承压,关注以旧换新拉动改善,维持"买入"评级2024Q1-3公司实现营业收入74.0亿元(同比-6.8％,下同),归母净利润12.0亿元(-12.4％),扣非归母净利润10.7亿元(-16.3％)。单2024Q3看,公司实现营业收入26.7亿元(-11.1％),归母净利润4.4亿元(-18.5％),扣非归母净利润4.2亿元(-22.3％)。地产景气度阶段性承压,我们下调盈利预测,预计2024-2026年归母净利16.5/17.7/18.8亿元(原值为16.9/18.3/19.5亿元),对应EPS为1.75/1.87/1.99元,当前股价对应PE为13.7/12.8/12.0倍。公司业绩阶段性承压,但我们看好以旧换新政策拉动四季度业绩改善,维持"买入"评级。

   线下渠道有所承压,传统品类份额持续保持引领,看好以旧换新政策效果分渠道看:2024Q3预计零售及工程渠道压力较大,主系地产景气度延续下行叠加保交楼项目接近尾声所致,电商渠道小幅承压。分品类看,公司传统品类份额保持引领,2024Q1-3油烟机/燃气灶线下渠道零售额份额分别达31.6％/31.2％,线上渠道分别达20.6％/19.1％,均位列行业第一。新品类拓展顺利,2024M1-8公司洗碗机线下零售量达20.65％、2024Q1-3集成灶/蒸烤一体机线下零售额份额分别达38.0％/26.1％,均位列第一。分品牌看,2024Q1-3名气品牌零售额同比+33.47％,其中油烟机/灶具同比分别+54.2％/+69.6％,有效补足下沉市场竞争力。根据奥维云网数据,2024Q4(9.30-10.20)累计看,油烟机/燃气灶/集成灶/洗碗机线上渠道销量同比分别+96％/+105％/+71％/+250％,均价同比分别+20％/+10％/+37％/-3％,我们认为以旧换新政策对存量家电市场拉动效果较为显著,头部厨电品牌有望充分受益、实现量价齐增,拉动公司业绩改善。

   盈利能力随结构变化有所扰动,坏账计提有所拖累2024Q3公司毛利率53.2％(+1.0pct),提升预计主系渠道及品牌结构性变化所致,期间费用率35.2％(+2.8pct),其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+2.3/+0.7/+0.1/-0.3pct,销售费率增长主系电商占比提升所致,综合影响下净利率16.4％(-1.6pct),归母净利率16.6％(-1.5pct),扣非净利率15.6％(-2.3pct)。

   风险提示:需求下滑风险;原材料价格风险;新品销售不及预期。