东鹏饮料(605499):新品放量,利润再超预期

公司发布24年三季报:

   Q3:营收46.8亿元(+47.3％),归母净利润9.8亿元(+78.4％),扣非归母净利润9.6亿元(+86.9％);

   Q1-3:营收125.6亿元(+45.3％),归母净利润27.1亿元(+63.5％),扣非归母净利润26.6亿元(+77.3％);

   利润接近预告上限,再超市场预期。

   收入分析:主业+新品双超预期

   主业维持高增:Q3特饮收入占比78％,收入同比+28％(Q2+36％/Q1+30％);分区域看Q3广东/华东/华中/广西/西南/华北/直营/线上收入同比+24％/44％/58％/46％/52％/60％/79％/140％,广东/广西超预期,冰柜投放及库存调整成效显著。

   新品完成年目标:Q3新品收入占比22％(Q2占16％/Q1占11％),收入同比+218％;其中Q3补水啦收入占新品72％(H1占47％),收入同比+300％,其它新品+107％,Q1-3新品收入已超20亿提前完成年目标。

   利润分析:动销强势下盈利大幅提升

   Q3毛利率同比+4.3pct至45.8％,主因原材料成本下降及规模效应;销售/管理/研发/财务费率同比+0.3/-0.6/-0.1/-0.1pct,致Q3归母净利率同比+3.6pct至20.9％。

   投资建议:维持"买入"

   我们的观点:主业趋势定业绩、新品趋势定估值,两大业务超预期,核心来自β上就业结构和性价比趋势强化+α上推新/拓网/冷柜投放前置的结果。长期用户扩容+份额提升下主业天花板超红牛200亿元,望3-4年达成;新品补水啦及其它饮料均提前完成年目标,望3年超50亿元,平台化显现。盈利预测:预计2024-26年公司实现营业收入159.1/203.8/256.8亿元(原预测158.5/199.0/246.0亿元),同比+41.2％/+28.1％/+26.0％;实现归母净利润32.0/41.6/52.9亿元(原预测31.6/40.3/50.1亿元),同比+57.1％/+29.7％/+27.2％;当前股价对应PE分别为36/28/22倍,维持"买入"评级。

   风险提示:需求不及预期,新品拓展不及预期,市场竞争加剧,原材料成本超预期上涨