恺英网络(002517):Q3业绩高速增长,后续产品储备丰富-2024年三季报点评

【投资要点】公司发布2024年三季报。前三季度,公司实现营业收入39.28亿元,同比增长29.65％;实现归母净利润12.80亿元,同比增长18.27％;实现扣非归母净利润12.81亿元,同比增长23.43％。其中,单三季度公司实现营业收入13.72亿元,同比增长30.33％;实现归母净利润4.71亿元,同比增长31.52％;实现扣非归母净利润48.04亿元,同比增长32.53％。

   海内外游戏产品表现亮眼,多款游戏开启公测。报告期内,公司《新倚天屠龙记》《天使之战》《原始传奇》《怪物联萌》等游戏产品持续表现稳健。同时,《仙剑奇侠传:新的开始》分别在APP和小程序端,以及海内外包括港澳台、新加坡、马来西亚等地区/国家均取得亮眼成绩;《关于我转生变成史莱姆这档事:新世界》手游也于8月28日正式开启公测,后续有望持续贡献业绩增量。四季度,目前休闲益智小游戏《百工灵》和《彩虹橙》手游已相继上线或开启公测;海外方面,《诸神劫:影姬》和《怪咖纠察队》(《怪物联萌》海外版)也分别在中国香港、中国澳门、中国台湾等地区上线。

   持续推进"IP品类+创新品类"战略,后续产品储备丰富。公司持续坚持"发展IP多元化"的路线,继6月与上海电影达成战略合作之后,推出首个IP合作项目--"黑猫警长"正版授权游戏;并计划代理发行包括《太上补天卷》《古怪的小鸡》《蒸汽堡垒》《数码宝贝:源码》等多款产品。此外,公司还有包括《盗墓笔记:启程》《斗罗大陆:诛邪传说》《龙之谷世界》《纳萨力克:崛起》等多款知名IP游戏开发推进中,后续产品储备丰富。

   利润率有所下降,费用率提升。前三季度,公司实现毛利率82.21％,同比下降1.70pct,主要系对外分成提升所致;实现净利率32.60％,同比下降7.17％。费用方面,报告期内,公司市场推广费用有所提升,同时,员工持股计划及股票期权计划费用摊销有所减少;整体来看,公司销售/管理/财务/研发费用率分别为35.13％/3.56％/-1.02％/10.16％,同比变动分别为9.57pct/-3.26pct/0.49pct/-0.79pct;公司期间费用率同比上升6.01pct至47.83％。 【投资建议】公司长线产品稳健运营,新游研发稳健推进,有望陆续上线贡献业绩增量。结合当前经营情况,我们维持2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年公司实现营业收入分别为53.34/62.17/70.58亿元,实现归母净利润16.95/20.62/24.43亿元,EPS分别为0.79/0.96/1.13元/每股,对应PE17/14/12倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】新游表现不及预期;

   行业竞争加剧;

   政策监管趋严