汇川技术(300124):新能源汽车业务保持快速增长,公司α属性持续凸显

事件:前三季度,公司实现营收253.97亿元,同比增长26.22％;实现归母净利润33.54亿元,同比增长1.04％;实现扣非后归母净利润31.35亿元,同比增长2.91％。

   盈利能力受产品结构变化等因素影响有所降低。第三季度,公司实现营收92.14亿元,同比增长20.13％;实现归母净利润12.36亿元,同比降低0.54％。前三季度,公司毛利率为31.02％,同比降低4.76pct;净利率为13.45％,同比降低3.18pct。公司新能源汽车产品销售旺盛,受新能源汽车业务占比提升及市场竞争加剧等因素影响,公司盈利能力有所降低。前三季度公司经营活动现金净流量为38.57亿元,同比增长166.22％;公司经营质量夯实稳健。

   通用自动化业务保持稳健,新能源汽车业务快速增长。前三季度分产品来看,公司通用自动化类收入为109亿元,同比增长4％;其中通用变频器/通用伺服系统/PLC＆HMI/工业机器人(含精密机械产品)业务收入分别约为37/43/10/8亿元。前三季度,公司新能源汽车业务收入约104亿元,同比增长约96％。得益于新能源汽车渗透率持续提升,下游客户定点车型SOP放量,公司新能源汽车业务收入快速增长。智慧电梯业务、轨道交通业务销售收入分别约36、3.4亿元,分别同比下降约6％、9％。

   市场份额不断提升,龙头α属性持续凸显。上半年,①通用自动化领域:公司通用伺服系统在国内市场份额27.6％,行业第一;低压变频器产品(含电梯专用变频器)市场份额约为19.6％,行业第一;小型PLC产品国内市场份额约为13.7％,排名第二,内资品牌第一。②新能源汽车领域:公司新能源乘用车电机控制器产品国内市场份额约为11％,排名第二,在第三方供应商中排名第一。③工业机器人领域:公司工业机器人国内市场份额为9.0％,排名第三其中SCARA机器人份额为26.3％,排名第一。

   投资建议:公司经营业绩保持稳健,市场份额持续提升,龙头α属性凸显。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为49.38、60.80、74.71亿元,对应PE分别为31.11、25.27、20.56倍。维持公司"增持"评级。

   风险提示:宏观经济修复不及预期、下游需求持续疲软、市场竞争加剧、原材料价格大幅波动等。