佩蒂股份(300673):海外订单充足内销品牌高增,盈利能力继续提振-24Q3业绩点评

公司发布2024年三季度报告。2024Q1-Q3公司实现营业总收入13.23亿元,同比+44.34％,归母净利润1.55亿元,去年同期亏损0.29亿元,扣非归母净利润1.52亿元,去年同期亏损0.31亿元。单季度来看,24Q3实现营业总收入4.77亿元,同比+12.61％,归母净利润0.57亿元,去年同期盈利0.14亿元,扣非归母净利润0.56亿元,去年同期盈利0.13亿元。

   海外代工订单充足,爵宴引领品牌高速增长。海外:公司持续加深现有核心客户并积极拓展新客户,积极把握客户从去库存到补库存的机遇,今年以来公司海外市场代工业务订单充足,连续多个季度收入处于稳定的3.5-4亿元的规模,随海外通胀压力趋缓,海外订单逐步回暖,海外业务营收亦持续增长。国内:自主品牌表现靓丽,24年前三季度爵宴品牌增长超50％,双十一尾款首日前4小时爵宴品牌在天猫渠道销售额破1000万元,蝉联各平台狗零食榜单TOP1。爵宴已在高端狗零食领域地位突出,且随着风干粮等产品持续发力,公司核心品牌的产品矩阵实现从零食到主食的全覆盖,有望推动自有品牌的持续增长。

   海外产能利用率能保持高位,盈利能力持续提振。24Q3公司实现毛利率30.9％,同比+12.5pct,环比+2.9pct,或主要系公司东南亚各基地产能利用率和经营效率均有明显提升,尤其是柬埔寨基地产能释放顺畅。2024前三季度柬埔寨工厂营收同比增长近70％,产能利用率超90％。另外越南基地预计持续保持满负荷运行状态,新西兰年产4万吨高品质主粮产线已进入商业化运营大生产阶段。费率维度,24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.2％、6.2％、1.6％、3.7％,同比分别-0.0pct、-0.2pct、-0.5pct、+4.1pct,24Q3实现归母净利率11.9％,同比+8.7pct。

   盈利预测与投资建议:考虑到国内代理业务延续压缩我们调整营收预测,另考虑工厂产能利用率提升及规模效应显现我们上调业绩预测,预计2024-2026年公司营业总收入分别为19.05、23.18、27.90亿元(前值分别为20.09、24.42、29.37亿元),同比分别增长35.0％、21.7％、20.4％,预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.95、2.25、2.70亿元(前值分别为1.77、2.05、2.48亿元),同比分别扭亏、+15.0％、+20.4％。当前股价对应2024-2026年PE分别为20x、18x、15x,"一体两翼"代工+品牌全面发展,经营质量提升明显,维持"买入"评级。

   风险提示:海外宠食需求不及预期,市场竞争加剧风险,品牌发展不及预期,外贸摩擦加剧,汇率大幅波动,原料价格大幅波动。