中科曙光(603019):稳健增长,生态优势预计进一步释放-公司点评报告

2024年前三季度,公司营业收入80.41亿元,同比增长3.65％;归母净利润7.70亿元,同比增长2.57％;扣非归母净利润4.45亿元,同比增长8.66％。经营活动现金流净额-12.77亿元,上年同期8.42亿元。

   智算中心建设交付仍将维持高景气,中科曙光盈利能力稳定。央国企及地方政府落实中央"适度超前布局数字基础设施"指引,同时,北京、上海、广州、南京等多地明确国产化目标,建设完全自主可控的芯片、服务器、存储等产品。根据国内2023及2024年初总体招标及拟建智算中心来看,2024年下半年及明年算力中心建设及落地将维持高景气。曙光5A级智算中心已在合肥、长沙、北京、青岛等多地成功投运,应用于金融、通信、能源、工业等多个行业。前三季度,公司毛利率为26.81％,同增0.93pct,销售/管理/研发费用率分别为6.45％/3.03％/12.22％,同升0.56pct/0.49pct/1.15pct。公司投资收益4.12亿元,同比+82.03％,主要由海光信息等联营企业净利润增加带动。

   生态优势将进一步凸显。中科曙光当前已和参控股公司全方位覆盖了"芯—端—云—算"的全产业链布局,在存储、液冷、安全等领域技术领先。ParaStor分布式全闪存储通过创新的XDS技术,显著提升模型训练速度,集中式全闪存储FlashNexus,达到亿级IOPS,最大支持256个控制器拓展。同时,公司在冷板、浸没式已推出多款产品,曙光数创连续三年位列中国液冷数据中心基础设施市场部署规模第一。中科曙光布局建设"全国一体化算力服务平台",入选中国信通院《算力服务产业图谱(2024年)》、《算力服务产品名录(2024年)》。公司研发AI技术软件栈DAS平台,提供从基础算子、框架工具到扩展组件的多层次计算服务,助力AI应用的迁移、开发及迭代。"曙光AI模型仓库"整合100多款精调最优模型,提供下载即用、快速适配的服务。

   盈利预测与投资建议:预计2024-2026年公司营收分别为159.31/188.76/218.63亿元,同增10.99％/18.49％/15.82％;归母净利润21.10/26.89/32.33亿元,同增14.92％/27.47％/20.22％,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:公司研发不及预期、AI应用落地进度不及预期、国家AI产业支持政策力度不及预期。