中微公司(688012):新接订单实现高增,Q3业绩好于市场预期-2024年三季报点评

事件概述公司发布2024年三季报。分析判断:

   刻蚀设备快速放量,新接订单/发货持续高增2024Q1-3公司实现营收55.07亿元,同比+36.27％,其中Q3为20.59亿元,同比+35.96％,符合市场预期。Q3收入端保持快速增长,主要系刻蚀设备快速放量推动,2024Q3刻蚀设备实现收入17.15亿元,同比+49.41％。截至2024Q3末,公司存货和合同负债分别为78.22和29.88亿元,分别同比+91.18％和+118.82％,主要系刻蚀设备的产量和发货量以及新接订单大幅增长所致。2024Q1-3公司共生产专用设备1160腔,同比+310％,对应产值约94.19亿元,同比+287％;2024Q1-3公司新增订单76.4亿元(Q3单季度新增订单为29.4亿元),同比+52％,其中刻蚀设备新增订单62.5亿元(Q3为23.1亿元),同比+54.7％。在手订单充足,有力支撑公司后续营收端快速增长。

   Q3盈利水平大幅改善,利润端表现超市场预期2024Q1-3公司实现归母净利润/扣非后归母净利润为9.13/8.13亿元,同比-21.28％/10.88％。2024Q1-3公司净利率和扣非净利率分别为16.56％和14.77％,分别同比-12.11pct和-3.38pct,盈利水平下滑明显主要系非经损益和研发投入强度加大:1)毛利端:2024Q1-3公司销售毛利率为42.22％,同比-3.61pct,主要系上半年会计准则调整,产品质保金计入营业成本,此外我们推测产品验证、客户结构对毛利率也有一定影响;2)费用端:2024Q1-3公司期间费用率为26.98％,同比+2.69pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.57/+0.59/+4.16/+0.51pct,研发费用率大幅提升主要系研发投入加大,其中研发支出较去年同期增长7.56亿元,同比+95.99％,3)2024年公司出售拓荆科技股票获得税后净收益4.06亿元,今年同期并无该项收益,非经常性损益大幅下降,影响利润端表现。Q3单季度实现归母净利润扣非归母净利润为3.96/3.30亿元,同比+152.63％/+53.79％,环比+48.11％/+49.92％,Q3利润端大幅改善,好于市场预期。2024Q3公司净利率/扣非净利率为19.22％/16.04％,同比+8.9/+1.86pct,环比+4.71/+4.08pct,盈利水平大幅提升:1)毛利端:24Q3公司毛利率为43.73％,同比-2.01pct,环比+5.56pct,毛利率持续修复,我们 推测与收入结构变化(24Q3刻蚀设备收入占比提升至83％)以及新品不断验证完成有关;2)费用端:24Q3公司期间费用率为27.85％,环比-0.43pct,其中销售/管理/研发/财务费用分别环比+2.14/-0.65/-2.37/+0.45pct,研发费用率有所下降;3)Q3计入非经常性损益的股权投资收益为0.81亿元,较上年同期的亏损1.02亿元增长1.83亿元,较大程度增厚利润。?加大刻蚀、薄膜沉积设备等产品线研发,平台化布局顺利推进1)刻蚀设备:大力投入先进制程关键刻蚀设备的研发和验证,已经在生产线验证出具有刻蚀≥60:1深宽比结构的量产能力,并积极储备更高深宽比结构(≥90:1)刻蚀技术,多款ICP设备在先进逻辑芯片、先进DRAM和3DNAND产线验证推进顺利并陆续取得客户批量订单。晶圆边缘Bevel刻蚀设备完成开发,公司的TSV硅通孔刻蚀设备也越来越多地应用在先进封装和MEMS器件生产。2)薄膜沉积设备:完成多家逻辑和存储客户对CVD/HAR/ALDW钨设备的验证,24年前三季度LPCVD新增订单3.0亿元(Q3为1.32亿元),新产品开始启动放量,公司近期已规划多款CVD和ALD设备,增加薄膜设备的覆盖率,进一步拓展市场;EPI设备已顺利进入客户端量产验证阶段,已完成多家先进逻辑器件与MTM器件客户的工艺验证。3)MOCVD:积极布局用于碳化硅和氮化镓基功率器件应用的市场,并 在Micro-LED,和其他显示领域的专用MOCVD设备开发上取得良好进展,几款已付运和即将付运的MOCVD新产品正在陆续进入市场。

   投资建议我们维持2024-2026年营业收入预测分别为83.19、108.89和140.00亿元,同比增速分别为32.8％、30.9％和28.6％;考虑到研发投入加大,我们下调2024-2026年归母净利润分别为16.84、23.99和32.05亿元(原值为18.29、24.04和32.10亿元),同比增速分别为-5.7％、42.4％和33.6％;同步调整2024-2026年EPS分别为2.71、3.85和5.15元(原值为2.94、3.87和5.17元)。2024/10/29股价180.3元对应PE分别为67、47和35,维持"买入"评级。

   风险提示半导体行业景气度下滑,新品研发不及预期等。