中际联合(605305):净利率大幅提升,Q3业绩大超市场预期-2024年三季报点评

公司发布2024年三季报。

   海外市场加速放量,Q3收入增长进一步提速24Q1-Q3公司实现营收9.34亿元,同比+34％,其中Q3为3.64亿元,同比+41％,增长明显提速。分区域来看,我们判断内海外收入增速依旧高于国内。往后来看,国内风电施工有望加速,海外市场仍在快速拓展,看好收入端持续快速增长。

   Q3净利率创近3年历史新高,利润端大超市场预期24Q1-Q3公司归母净利润和扣非归母净利润分别为2.38和2.15亿元,同比+101％和+108％,其中Q3分别为0.98和0.92亿元,同比+166％和+174％,大超市场预期。24Q3销售净利率为26.90％,同比+12.66pct,持续四个季度环比向上,创新近3年来历史新高。1)毛利端:24Q3销售毛利率为49.21％,同比+3.80pct,我们判断主要系产品结构优化、成本控制措施加强等;2)费用端:24Q3期间费用率为18.07％,同比-15.40pct,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-7.19、-4.32、-4.82和+0.94pct,公司持续加大费用优化与控制,进一步驱动净利率提升。

   海外市场拓展＆产品延伸,公司中长期成长空间打通1)海外业务高速增长,仍有较大提升空间。海外风电高空作业设备市场规模大于国内,公司产品已经获得海外相关认证,海外收入仍有较大提升空间。2)不断丰富完善产品线,成长空间持续打开。在风电领域,为适应高塔筒,公司推出双机联动方案(升降机+免爬器);为适应柔性塔筒、混合塔架以及漂浮式风机等发展,公司研发并推出大载荷升降机及齿轮齿条升降机等产品。此外,公司积极开发新品,如物料运输机、爬塔机等,积极拓展建筑、通信、水电、桥梁、消防等新领域,有望贡献业绩新的增长点。

   投资建议考虑到公司盈利水平快速提升,我们维持2024-2026年公司营业收入预测分别为14.75、18.99和23.56亿元,同比+34％、+29％和+24％;上调2024-2026年归母净利润预测分别为3.41、4.48和5.72亿元(原值2.95、3.86和5.04亿元),同比+65％、+31％和+28％,上调2024-2026年EPS分别为1.60、2.11和2.69元(原值1.39、1.82和2.37元),2024/10/29股价30.36元对应PE分别19、14和11倍,维持"增持"评级。

   风险提示新业务拓展不及预期、盈利水平下滑、风电装机不及预期等。