江波龙(301308):24年前3季度归母净利润同比+1.6倍,看好企业级存储加速放量

24年前3季度归母净利润同比+1.6倍,Q3受消费电子复苏不及预期承压。

   24年前3季度营收132.68亿元,同比+1.0倍,归母净利润5.57亿元,同比+1.6倍,扣非净利润4.97亿元,同比+1.6倍;毛利率21.54％,同比+18.92pct,净利率4.23％,同比+17.65pct,扣非净利率3.74％,同比+17.38pct。

   24Q3季度营收42.29亿元,环比-7.8％,归母净利润-0.37亿元,环比转亏,扣非净利润-0.42亿元,环比转亏;归母净利率-0.87％,环比-5.43pct,扣非净利率-0.99％,环比-4.83pct;主要系下游复苏不如预期+端侧AI缺乏代表性产品,下游客户库存去化较慢、对价格接受度不高,Q3季度毛利率下滑所致。若考虑剔除Q3季度计提存货跌价损失1.15亿元,Q3季度归母净利润为0.78亿元,环比-63.0％,扣非净利润为0.73亿元,环比-58.7％。

   Q3嵌入式存储或有所承压,SSD有望受益企业级存储放量延续营收增长。

   1)第一大业务为嵌入式存储,23年营收44.23亿元,占比44％,毛利率3.11％。

   预计24Q3季度受下游消费电子复苏不及预期,嵌入式存储业务有所承压。

   2)第二大业务为固态硬盘,23年营收28.02亿元,占比28％,毛利率5.46％。

   预计24Q3季度将受益企业级eSSD产品大批量出货驱动业绩增长。

   企业级eSSD实现大批量出货,24Q3企业级存储收入有望保持高速增长。

   24H1公司eSSD实现大批量出货,并持续开拓多个大型云服务提供商客户。

   24H1企业级存储业务营收2.91亿元,同比增超20倍。截至24Q3,公司企业级和工规级存储等中高端业务如期发展,Q3季度或有望保持高速增长。

   24Q3公司海外业务收入延续增长态势,受益国际国内双循环供应链布局。

   23H2公司完成对巴西Zilia及元成苏州的控股收购,为公司构建有韧性的国际国内双循环供应链体系打下坚实基础,其中24H1巴西Zilia实现营收9.91亿元,净利润0.28亿元。24H1Lexar全球销售额达16.30亿元,同比+70.6％。

   24H1Lexar固态硬盘在波兰和新加坡市场份额排名第一,全球影响力持续攀升。截至24Q3,公司海外业务如Lexar业务、巴西Zilia的收入保持增长。

   全球AIGC浪潮+"数字中国",存储龙头空间广阔,维持"增持"评级。

   全球AIGC浪潮推动以及"数字中国"顶层规划出炉,存储市场获得成长新动能,公司作为国内存储模组龙头,积极推进存储产业链国内、国际双轮布局,成长空间广阔。预计公司2024～2026年归母净利润分别为7.47/12.88/19.29亿元,对应24/25/26年PE为52/30/20倍,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济波动;晶圆价格波动;国际贸易摩擦;研发不及预期等。