兆易创新(603986):Q3同比环比均实现增长,DRAM业务进展显著

事件:公司发布2024年三季报,前三季度营业收入56.50亿元,同比增长28.56％;归属于上市公司股东的净利润8.32亿元,同比增长91.87％;扣除非经常性损益后的净利润7.77亿元,同比增长128.31％。

   Q3同比环比均实现增长,消费网通持续回暖,工业存储与计算去库存。公司24Q3营业收入20.41亿元,同比增长16.78％,环比增长2.97％;归属于上市公司股东的净利润3.15亿元,同比增长222.55％,环比增长0.93％;扣除非经常性损益后的净利润3.04亿元,同比增长367.35％,环比增长4.94％。公司24Q3同比、环比均实现增长,主要由于消费、网通类下游需求回暖持续,工业、存储与计算类下游去库存。

   产品结构优化,毛利率提升显著。公司24年三季报毛利率39.46％,同比增加5.08pct,其中24Q3毛利率41.77％,同比增长5.41pct,环比增长3.6pct,主要由于高净值产品客户需求增加,出货占比提升,MCU和Flash产品积极推出高性能/高容量的产品,进入高规格、高要求的需求领域,叠加公司有效降本,使毛利率提升显著。公司销售、管理、研发、财务费用率分别为4.91％、5.90％、14.97％、-2.96％,同比变动+0.20、-0.18、-2.25、+2.41pct。

   多项业务协同发展,DRAM业务有望带来增长弹性。Flash业务方面,公司除消费、网通、计算等领域外,还持续拓展工业、汽车等市场,24年Flash在汽车领域出货量实现同比高增,并研发1.2V等产品系列。DRAM业务方面,公司推出DDR48Gb产品,并持续推进DDR48Gb产品在TV等领域的客户导入,并还将推出LPDDR4,补齐利基型DRAM产品线,广泛地服务网通、工业、TV、智能家居等领域的客户。

   盈利预测与投资建议:预计2024-2026年营业总收入分别为75.04、95.02、112.34亿元,同比增速分别为30.25％、26.64％、18.22％;归母净利润分别为11.56、17.65、20.82亿元,同比增速分别为617.25％、52.65％、18.03％,对应24-26年PE分别为56X、33X、28X,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期风险;行业竞争加剧风险。