云铝股份(000807):产能利用率显著提升,现金奶牛亦有成长

事件:2024年10月27日,公司发布2024年前三季度业绩报告,报告期内公司实现收入391.9亿元,同比+31.7％;归母净利润38.2亿元,同比+52.5％;扣非净利润36.8亿元,同比+48.8％。其中第三季度实现收入145.4亿元,同比+20.2％,环比+9.4％;归母净利润13.0亿元,同比+31.4％,环比-4.0％;扣非净利润12.9亿元,同比+31.6％,环比-4.3％。

   产能利用率提升,原铝产量增长显著。2024年前三季度公司氧化铝/碳素制品/原铝/铝合金及铝加工产品产量分别为107.3/59.9/214.8/91.0万吨,同比分别-2.5％/+3.1％/+26.3％/-0.1％。其中第三季度氧化铝/碳素制品/原铝/铝合金及铝加工产品产量分别为35.0/20.1/79.7/32.2万吨,同比变化分别为-1.7/+0.0/+7.1/-1.2万吨,环比变化分别为-0.7/+0.2/+8.4/+1.3万吨。2024年前三季度云南省供电形势好转,公司加快电解铝产能复产进度,产能利用率明显提升。

   期间费用率稳定下降,成本及售价两端承压对盈利略有影响。

   2024年前三季度公司销售、管理、财务费用率合计为1.28％,同比-0.18pct,维持较低水平;其中第三季度公司销售、管理、财务费用率合计为1.25％,同比-0.37pct,环比-0.05pct。公司前三季度毛利率为14.65％,同比-0.39pct;其中第三季度毛利率为13.58％,同比-0.82pct,环比-2.50pct。根据生意社、同花顺金融等数据,2024年Q3铝现货均价/氧化铝均价分别为1.96/0.39万元,环比分别为-4.8％/+7.4％,成本及售价两端承压对盈利略有影响。

   资产负债率低,账上现金愈发充裕。公司2024年三季报末,长短期借款分别为22.7/0.3亿元,同比分别为-17.1/-0.4亿元,环比分别为-14.8/+0.0亿元;货币资金为82.0亿元,同比+42.3亿元,环比+14.2亿元;资产负债率为25.0％,保持低水平。

   投资建议:我们维持公司2024-2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为48.7/54.1/58.4亿元,我们看好公司长期发展趋势,维持"买入"评级。

   风险提示:产品价格波动风险,电价调整以及限电风险,下游需求不及预期。