华勤技术(603296):24Q3增速显著提升,数据业务实现翻倍增长-三季点评

事件概述近日,华勤技术发布2024年第三季度报告。2024年前三季度公司实现营业收入760.10亿元,同比增长17.15％;实现归母净利润20.50亿元,同比增长3.31％,扣非归母净利润16.94亿元,同比增长2.50％。

   手机回暖叠加高性能计算业务强劲增长,24Q3增速显著提升收入端,24Q3公司实现营业收入760.10亿元,同比增长17.15％,其中单Q3营收为366.12亿元,同比增长45.36％,增速较上半年显著提升。分业务来看,1)智能终端业务前三季度实现营收257亿元,其中三季度智能手机出货量环比大幅增长;智能穿戴类产品出货量增长迅速,公司预计全年智能手表增长超50％,TWS耳机有望翻倍。2)高性能计算业务营收为459亿元,占主营收入的60.4％。3)汽车与工业产品业务前三季度营收同比增长81％,占收入比重为1.4％,公司目前与多家主机厂及Tier0.5合作,在座舱、车控、智驾、网联等产品上持续突破。4)AIoT业务前三季度同比增长241％,占收入比重达4.4％,高增长主要系公司为泛AIOT领域产品丰富度最高的ODM之一,多个品类实现量产出货。利润端,我们观察到规模效应的进一步显现,公司的研发、管理、销售费用率均较23年同期有所下降,在一定程度上对冲了毛利率下滑的不利影响。

   数据业务实现翻倍增长,充分受益于AI景气度2024Q3公司高性能计算业务营收为459亿元,占主营收入的60.4％,环比提升0.4pcts。分产品看,1)数据业务前三季度营收翻倍增长。第三季度头部CSP客户出货量持续增长,实现AI服务器、通用服务器、存储服务器及高性能网络交换机的全栈突破和合拢。全球AI服务器市场规模2023年将超过500亿美元,2024年预计实现20％的增长,我们认为公司有望在AI市场整体增长趋势的基础上,迎来更大的市场空间。2)笔电业务发展势头良好,公司笔记本电脑的出货量、市场份额、行业竞争力显著提升,并积极拓展新品类和新客户。24H1公司已量产出货了多款AIPC。3)平板领域,公司始终保持全球ODM排名第一,维持了较高市场份额。

   收购易路达切入特定客户,协同效应显著7月,公司公告计划拟收购易路达80％股份,价格初步确定为港币28.5亿元,并且易路达承诺,在2024-2026年累计实现净利润之和将不低于7.5亿港元。我们认为易路达与公司在音频领域的技术和客户互补性较高,协同效益显著。一方面,易路达在特定客户的新产品开发上有深厚积淀,有助于拓宽公司的客户资源;同时其在声学零部件制造上具备很强的核心竞争力,可以与公司的智能产品整机研发能力、运营能力和制造技术和规模方面实现互补。

   投资建议:公司是全球领先的智能硬件ODM厂商,当前积极布局企业级数据中心和汽车电子两大高景气方向,有望拥抱AI乘势而起。我们预计公司2024-2026年收入分别为1012.1/1221.8/1420.8亿元,归母净利润分别为29.8/36.9/44.1亿元。维持买入-A的投资评级,6个月目标价为73.8元,相当于2025年20倍的动态市盈率。

   风险提示:1)消费电子行业周期波动的风险;2)新业务研发及推广进度不及预期的风险;3)原材料价格波动的风险;4)汇率波动的风险;5)ODM行业竞争加剧的风险。