会稽山(601579):高端化、年轻化持续,加大费用投入-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,前三季度实现营业收入10.6亿元,同比增长13.5％;实现归母净利润1.1亿元,同比增长8.9％。其中24Q3实现营业收入3.3亿元,同比增长4.1％;实现归母净利润0.2亿元,同比下滑12.1％;扣非后归母净利润0.2亿元,同比下滑3.4％。

   产品高端化、年轻化升级,增量市场逐步突破。1、分品类看,前三季度中高端酒、普通酒、其他酒分别实现收入6.3亿元(+10.6％)、3.3亿元(+8.2％)、0.7亿元(+51％)。产品矩阵完善,覆盖高、中、低价格带。兰亭品牌为中高端黄酒树立标杆,培育黄酒的高端化认知;通过1743包装年轻化升级、推出一日一熏气泡黄酒培育冰饮黄酒,拓宽黄酒的消费场景,更贴近年轻消费者。2、分渠道看,直销及团购、批发代理分别实现收入1.6亿元(+18.9％)、8.6亿元(+10.8％)。3、分区域看,浙江、江苏、上海、其他区域分别实现收入6亿元(+6.8％)、1亿元(+13.3％)、2亿元(+2.3％)、1.3亿元(+77％)。在浙江省内成熟市场做好产品氛围;江苏、安徽等市场以渠道铺货为主,同时拓展外围市场。

   毛利率、费用率增加,净利率略有下降。1、前三季度实现毛利率50.1％,同比提升6.6pp,主要由于中高档酒占比提升、产品结构改善。2、费用率方面,销售费用率20.4％,同比增加6.5pp,主要由于职工薪酬、广告宣传促销费用等增加;管理费用率9.2％,同比下降1.3pp;研发费用率4％,同比增加2.5pp;财务费用率-1％,同比增加0.1pp。3、前三季度实现净利率10.6％,同比下降0.7pp。

   控股股东更换,改革焕发新活力。2022年底,公司原控股股东破产重整,控股股东变更为中建信浙江公司,持股31.11％。控股股东更换后,公司经营策略进行了一系列调整,实施会稽山和兰亭双品牌、双事业部战略,对组织架构、激励考核等机制进行完善,全力推进产品优化、品牌宣传、渠道拓展、深度营销等工作,带动主营业务实现较快增长。

   盈利预测:预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.8亿元、2.0亿元、2.3亿元,EPS分别为0.37元、0.43元、0.48元,对应动态PE分别为29倍、26倍、23倍。

   风险提示。营销效果或不及预期;高端化推广或不及预期;食品安全风险。