华利集团(300979):24Q3业绩稳健,客户多点开花助力订单稳步增长-事件点评

事件:华利集团公布2024Q3业绩报告。公司2024Q3实现收入60.4亿元,YoY+18.5％,归母净利润9.6亿元,YoY+16.1％。公司2024Q3收入业绩实现稳健增长,主要因为:1)华利除耐克外的大客户均实现较佳的订单增长。2)上游皮革原材料价格持续下滑,抵消人民币升值的影响,毛利率得以保持高位。客户多点开花,助力收入实现稳健增长:华利集团2024Q3收入60.4亿元,YoY+18.5％,其中销量5500万双,YoY+22.2％,均价109.8元,YoY-3.0％。公司在客户矩阵方面保持着以耐克为最大客户,多个知名品牌客户共同发展的模式,根据耐克2025财年一季度报告,耐克单季度营业成本YoY-12％,是近年来最大降幅,将影响上游代工商的订单表现。然而,华利集团依旧实现收入稳健增长,反映了其他品牌客户订单增长更为明显,呈现多点开花态势,增强了华利集团订单的稳定度。值得注意的是,2024Q3公司均价有所下滑,主要因为,1)去年同期美国市场高通胀和人民币低汇率所带来的高基数;2)人民币汇率同比回升,叠加美国通胀率回落。原材料成本持续走低助力毛利率高水平:华利集团2024Q3毛利率27.0％,YoY+0.5pct。我们认为,华利毛利率的提升,与单双生产成本下降有关系。根据我们前期发布的深度报告《运动鞋制造劲旅,扩张步伐可期》中介绍,由国家统计局披露的月度皮革PP I数据经季度均值调整后,与华利单双鞋子生产成本的增长率之间,存在较明显的相关关系。根据国家统计局的最新数据,皮革PPI2024Q3均值为98.6,已连续两个季度呈负增长态势,而华利2024Q3单双生产成本同比下滑3.8％,同样也连续两个季度呈负增长态势,两者同呈同步下滑趋势。当前皮革价格下降趋势依旧,华利单双生产成本仍有望保持低位。利好毛利率表现。

   投资建议:华利集团是运动鞋制造领先企业,产业链完整,与多家全球知名运动品牌建立多年合作关系。运动鞋产业景气度高,制造端龙头效应强,华利作为头部企业有望获得份额提升。维持买入-A的投资评级,给予公司2024年25xPE,6个月目标价为83.00元/股。

   风险提示:国际贸易风险、劳动力成本上升风险、宏观经济波动导致的假设不及预期风险。