水晶光电(002273):Q3业绩大超预期,看好果链光学创新＆AR成长

事件:公司发布2024年三季报:1)24Q1-3:营收47.1亿元,yoy+32.7％,归母净利润8.6亿元,yoy+96.8％,扣非归母8.3亿元,yoy+127.4％。

   2)24Q3:营收20.5亿元,yoy+21.2％,qoq+56.9％,归母净利润4.3亿元,yoy+67.0％,qoq+75.3％,扣非归母4.4亿元,yoy+72.6％,qoq+98.5％。

   Q3营收＆利润均创历史新高,毛利率创2014年以来新高。Q3为大客户备货旺季,微棱镜等大单品稼动率提升叠加内部挖潜降本增效,带动公司产品结构优化、盈利能力显著提升,24Q3毛利率36.7％,yoy+8.1pct,qoq+5.4pct,净利率21.4％,yoy+5.8pct,qoq+2.0pct,此外,24Q3公司计提资产减值0.48亿元,若剔除影响利润表现更亮眼。

   看好公司果链光学创新成长＆AR光波导技术卡位。1)果链光学:核心大单品微棱镜受益24年潜望式下放+25年规格升级持续贡献增量,涂覆份额提升有望带来新成长,未来公司有望持续受益果链光学创新。2)AR:公司重点卡位阵列/体全息等高壁垒AR光波导技术,与Lumus、Digilens等紧密合作,有望深度受益AI+AR远期成长。

   投资建议:考虑到公司毛利率显著提升,我们上调此前盈利预测,预计公司2024-26年归母净利润10.0/13.0/15.6亿元(对应前值9.1/11.3/13.8亿元),对应PE估值27/21/17倍,维持"买入"评级。

   风险提示事件:智能手机销量不及预期;手机光学升级不及预期;AR发展不及预期;行业竞争加剧;研报使用的信息更新不及时风险。