中信证券(600030):投资亮眼,扩表显著-季报点评

中信证券发布三季报:Q3实现营收159.58亿元(yoy+11.54％,qoq-2.86％),归母净利62.29亿元(yoy+21.94％,qoq+11.01％);2024Q1-Q3实现营收461.42亿元(yoy+0.73％),归母净利167.99亿元(yoy+2.35％);业绩符合我们此前预期(9M24E营收/净利润同比分别-1％～+10％/-3％～+7％)。Q3单季度净利润创22年以来新高,投资业绩大幅增长至99亿元,创2011Q4以来单季度新高,是业绩增长的核心驱动。此前公司申报SFISF约100亿元,并已完成首批操作,后续相关资金的使用有望进一步增厚投资交易类收入。A、H股均维持买入评级。Q3投资业绩创2011Q4以来新高,投资规模进一步扩张9月下旬市场信心快速修复,沪深300季内上涨16％。公司Q3实现投资类收入99亿元,同比+134％,环比+58％,创2011Q4以来单季度投资业绩新高。前三季度合计实现投资收入217亿元,同比+37％,是业绩增长的核心驱动力。金融投资规模进一步扩张,Q3末达8,941亿元,环比增长1,203亿元(+16％),主要系交易性金融资产规模较Q2增长1,236亿元。测算Q3末杠杆率(剔除客户资产)4.73x,较Q2末的4.32x明显提升。经纪小幅下滑,Q3录得利息净支出Q3末市场成交放量,但7月-9月中旬成交额低位,Q3日均股基成交额同比依然-12％,前三季度日均同比-9％。公司前三季度经纪净收入72亿元,同比-9％ ,同比表现与市场基本持平。Q3两融日均余额也处于较低水平,同比-11％,前三季度日均同比-4％。公司前三季度利息净收入录得负值,净支出2亿元,主要系两融利息收入减少及卖出回购利息支出增加。

   资管业绩稳健,投行仍有承压Q1-Q3公司资管净收入75亿元,同比+1％,控股子公司华夏基金Q3实现净利润6.2亿元。前三季度投行净收入同比-46％至28亿元,据Wind数据,公司前三季度股权、债券承销规模同比分别-77％、+4％。给予A/H股25年目标PB1.8/1.3倍考虑市场景气度回升,适当上调日均股基成交额、投资收入假设等,预测公司2024-26年归母净利润为223/276/314亿元(前值187/202/226亿元),同比增速13％/24％/14％,对应EPS为1.51/1.86/2.12元,2025年BPS为20.33元。A/H可比公司2025EPBWind一致预期均值1.04/0.61倍,考虑公司投资业绩亮眼、龙头地位稳固,给予目标PB溢价至1.8/1.3倍,目标价人民币36.59元/28.81港币,均维持买入评级。

   风险提示:业务开展不及预期,市场波动风险。