味知香(605089):24Q3业绩承压,静待改善-季报点评

24Q1-3收入/归母净利润/扣非净利润5.1/0.7/0.7亿,同比-17.5％/-36.8％/-36.8％;对应24Q3收入/归母净利润/扣非净利润1.8/0.3/0.2亿,同比-9.2％/-21.8％/-22.3％。24年以来,公司经营承压,主要系整体消费环境平淡影响,截至24Q3末,公司加盟店较23年末净减少70家至1753家,24Q3单店收入同比仍有所下滑、但下滑幅度较24Q2有所收窄;截至24Q3末,公司批发客户较23年末净增加41家至576家。利润端,24Q3毛利率同比-0.3pct,销售/管理费用率同比-1.7/+1.0pct,最终24Q3归母净利率同比-2.2pct,盈利能力同比承压。展望来看,随着公司产品推新和渠道网络的多元化,期待后续业绩改善,维持"增持"评级。截至24Q3末,加盟店较23年末净减少70家至1753家产品端,24Q1-3肉禽类/水产类/其他类营收3.4/1.4/0.3亿,同比-17.6％/-18.6％/-11.8％;其中24Q3营收1.3/0.5/0.1亿,同比-7.9％/-7.2％/-31.9％。公司持续扩充产品种类,致力于满足消费者多元化的用餐需求。渠道端,24Q3零售渠道营收1.2亿,同比-8.7％,其中加盟店/经销店分别实现营收1.0/0.2亿,同比-10.1％/-2.2％;截至24Q3末,公司加盟店较23年末净减少70家至1753家,24Q3单店收入同比仍有所下滑、但下滑幅度较24Q2有所收窄;截至24Q3末,公司批发客户较23年末净增加41家至576家;24Q3电 商客户实现营收约29.4万元,同比-27.8％。24Q3毛利率同比-0.3pct、归母净利率同比-2.2pct24Q1-3毛利率同比-0.9pct至25.2％,24Q3同比-0.3pct至25.9％,主要原材料成本保持平稳,预计部分货折影响毛利率。24Q1-3销售费用率4.8％,同比基本持平,24Q3同比-1.7pct至4.1％;24Q1-3管理费用率同比+2.4pct至7.1％,24Q3同比+1.0pct至7.2％,管理费用率上行主要系新厂投入使用、导致分摊费用增加;24Q1-3研发费用率0.5％,同比基本持平,24Q3研发费用率0.5％,同比基本持平。24Q1-3归母净利率同比-4.1pct至13.3％(24Q3同比-2.2pct至13.9％)、扣非净利率同比-3.9pct至12.9％(24Q3同比-2.3pct至13.4％)。

   期待经营改善,维持"增持"评级展望来看,随着公司产品推新和渠道网络的多元化,期待后续业绩改善,我们维持盈利预测,预计24-26年EPS0.64/0.69/0.77元,参考可比公司25年平均PE34x(Wind一致预期),给予其25年34xPE,上调目标价至23.30元(前次19.20元),维持"增持"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,宏观经济表现不及预期,食品安全问题。