奥普科技(603551):Q3表现符合预期,净利润水平保持稳健-2024年三季报点评

Q3表现符合预期。公司发布2024年三季报,前三季度共计实现营业收入12.89亿元,同比-6.03％,实现归属于上市公司股东的净利润1.86亿元,同比-8.72％,实现扣非后归母净利润1.73亿元,同比-11.32％;其中,Q3单季度实现营业收入4.26亿元,同比-16.28％,实现归属于上市公司股东的净利润0.63亿元,同比-16.06％,实现扣非后归母净利润0.60亿元,同比-15.99％,符合我们此前在业绩前瞻中给到的预期。

   工程渠道拖累表现,电商及家装业务持续拓展。分渠道看,实体渠道公司充分赋能经销商,提高市场响应速度,深度挖掘市场潜在能力并加速渠道下沉,着力提升营销网络的渗透力度和市场覆盖率。电商渠道方面,公司充分发挥京东、天猫、拼多多等传统电商平台和抖音、小红书等新兴电商平台的特色优势,通过提高店铺自播频率、提升内容种草质量等方法精准触及目标消费群体,有效把握产品推送节奏,不断提升渠道份额,我们预计电商渠道仍为公司今年以来主要增量来源,但线上价格竞争较为激烈,渠道毛利率预计较同期略有回落。工程渠道方面,根据国家统计局数据,24Q3住宅竣工面积实行按7611.54万平方米。同比-29％,较24H1降幅扩大;24Q3商品房住宅销售现房销售同比+14.8％,仍维持双位数增长,期房销售同比-18.6％,较H1降幅显著收窄。今年以来住宅竣工数据低迷一定程度上拖累了公司工程渠道业务;家装渠道方面,24Q3北京/广州/深圳三地住宅二手房成交面积同比分别+24％/27％/+65％,环比24H1加速增长,而公司持续与全国性头部家装公司的战略合作,精准布局重点城市抢占局改、旧改市场的市占率,家装渠道方面表现良好。

   盈利能力稳健。公司24年前三季度实现毛利率45.25％,同比-0.84pct,我们预计主要系电商渠道竞争激烈影响所致。期间费用率方面,公司前三季度销售费用率同比+0.95pcts至18.35％,主要系上半年新品发布会等费用影响所致;管理费用率同比+0.53pct至6.76％,财务费用率同比微降0.01pct至-1.59％。此外,公司政府补助及返还税费增厚其他收益,最终录得公司前三季度净利率14.69％,同比-1.24pcts,整体营利能力保持稳健。

   维持"增持"投资评级。考虑到电商渠道竞争较激烈,价格端略有承压,我们下调此前对于公司的盈利预测,预计公司24-26年可实现归母净利润(前值为3.18/3.56/3.96亿元),同比分别-5.9％/+12.1％/+12.0％,对应当前市盈率分别为15/13/12倍。公司高股息属性凸显,未来分红比例有望维持较高水平,具备长期配置价值,维持"增持"投资评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;地产政策波动风险;行业竞争加剧风险。