中望软件(688083):国内业务温和复苏,新升级产品兑现推广潜力-公司点评报告

中望软件2024年前三季度营收5.12亿元,同增10.11％;归母净利润1076.82万元,同增159.69％;扣非归母净利润-9485.41万元,经营活动现金流-1.17亿元。公司2024Q3营收2.04亿元,同增7.66％,环增8.48％。

   国内业务延续温和复苏,持续开拓海外业务。国内用户正版软件采买节奏仍在随宏观经济温和复苏,中望软件凭借不断新版本迭代,更好满足客户功能需求,把握更多潜在商机。中期看,研发设计类工业软件国内厂商市占仅约5％左右,国产化趋势不改,需要持续积累。中望软件与国内外近300家专业软件开发商及解决方案提供商合作,累计发布430余个应用解决方案,拥有20家全产业链生态合作伙伴。同时,公司已与全球800多家渠道合作伙伴开展深度合作,涵盖90多个国家和地区。中望软件相比海外竞争对手产品性价比优势明显,为中小用户提供更加优质高效的技术支持服务。今年前三季度,海外市场拓展仍优于公司总体,后续随新版本产品客户验证工作的推进,以及海外品牌影响力增强,公司预计延续在海外市场的优异表现。

   AEC+MFG事业群持续提升客户服务,销售费用率同降。通过组织架构调整,研发专业务团队结合更加紧密,能够快速反应客户需求。公司与东华机械、邦德激光、保利长大等KA客户深化合作,KA客户业务增速高于总体。今年前三季度,销售/管理/研发费用率为52.78％/16.50％/59.70％,同比-3.38pct/+3.89pct/+4.46pct;其中24Q3销售/管理/研发费用率为46.68％/12.51％/51.90％,同比-3.72pct/+0.50pct/+1.38pct。公司控制人员扩张,销售费用率下降明显。

   产品一体化布局,3DCAD维持明显增长。公司是国内唯一同时拥有自主二维CAD、三维CAD/CAM、仿真CAE核心技术与产品矩阵的国产工业软件企业。2024年中发布ZW3D2025更新,提升设计-仿真-制造一体化能力,强化复杂场景设计支撑能力,已得到市场初步验证,逐步兑现推广潜力。前三季度,3DCAD产品营业收入同增超35％。同时,公司今年升级CAE产品,进一步完善几何前处理及网格功能,提升对结构及电磁等物理场的支持,发布第一款中望流体仿真软件。CAx一体化为国内外工业设计软件龙头厂商的重要战略,中望软件拥有自主三维几何建模引擎、EIT算法、网格剖分、前后处理等核心技术。此外,公司凭借北京博超在电力电网行业深厚的客户资源,推动公司CAx标准产品在电力行业的拓展。

   盈利预测及投资建议:公司作为国产CAD龙头,增长驱动包括公司3DCAD能力不断提升、CAX及AI产品化趋势推进、国产化替代、海外业务拓展,高端产品不断缩小与国外厂商差距。预计2024～2026年公司总营收分别为9.61/11.80/13.87亿元,对应增速16.07％/22.88％/17.54％;归母净利润0.83/1.07/1.48亿元,同比增长35.53％/28.13％/39.17％。对应EPS为0.69/0.88/1.22元,PE为135.84/106.01/76.18,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险、核心人才流失风险、市场竞争及技术开发风险、国产化政策推动不及预期风险。