银轮股份(002126):2024Q3业绩稳健,第三曲线加速发展-公司点评报告

事件:2024年10月29日,公司发布2024年3季报,24Q3实现营收30.54亿元,同比+11.85％,环比-4.94％;24Q3实现归母净利润2.01亿元,同比+27.31％,环比-4.76％;扣非归母净利润为1.85亿元,同比+19.44％,环比+0.09％。

   营收同比增加环比下滑,乘用车客户增速较快,商用车Q3表现平淡。乘用车客户方面,理想24Q3年实现销量15.3万辆,同比45.4％,环比40.8％。特斯拉24Q3全球交付46.3万辆,创下季度交付量新高,同比+6％。小鹏汽车24Q3实现销量4.65万辆,同比+16.3％,环比+54％。今年1-9月,商用车产销分别完成282.7万辆和289.2万辆,同比分别下降2.8％和1.6％。北美盈利拐点已至,截止2024年H1,北美经营体实现营业收入7.06亿元,同比增长50.67％;实现净利润0.18亿元,同比扭亏为盈。欧洲经营体实现营业收入0.86亿元,同比增长90.70％;实现净利润-741.17万元,与去年同期相比已实现减亏。

   扣非净利润环比提升,会计准则变化导致毛利率下滑。24Q3实现归母净利润2.01亿元,同比+27.31％,环比-4.76％;扣非归母净利润为1.85亿元,同比+19.44％,环比+0.09％。24Q3归母净利润环比略下滑原因在于2季度有约2500万处置股权的一次性收益。24Q3毛利率为17.74％,同比-4.2pcts,环比-3.2pcts;净利率为7.82％,同比+1.0pcts,环比+0.5pcts。费用率方面,24Q3公司销售/管理/研发费用率合计为9.59％,同比-2.74pct,环比-3.33pcts。毛利率下降主要因为会计准则变化导致,保证类质量保证费用不再计入费用端,计入营业成本。

   海外盈利能力改善,第三曲线加速发展,打开中长期增长空间。乘用车北美新能源车企增长空间尚存,以及民用工业第三曲线,公司业绩有望再上一层楼。海发力工业及民用第三增长曲线,已突破多家重点客户及项目,公司突破4家战略客户和2家大客户。在储能热管理领域,获得了阿里斯顿、比亚迪、中车、阳光电源等项目;在低空领域,获得某知名客户低空飞行器热管理项目;在数据中心领域,获得国际著名机械设备公司数据中心备用电源超大型冷却模块,数据中心整体解决方案服务商的订单,为客户提供BTB算力中心的液冷散热系统。

   盈利预测:预计2024-2026年公司实现营业收入为131.35、158.98、191.20亿元,同比增长19.22％、21.03％、20.26％。2024-2026归母净利润分别为8.27、11.31、13.60亿元,对应PE分别为19、14、12倍,给予"强烈推荐"评级。

   风险提示:技术应用不及预期风险、行业竞争加剧风险以及原材料价格上涨风险。