九号公司-WD(689009):Q3业绩同比高增,领航中高端市场-季报点评

公司公布三季度业绩:24Q3收入42.39亿元,同比+34.75％,环比+3.29％;归母净利润3.74亿元,同比+139.07％,环比-18.69％。前三季度公司实现收入109.05亿元,同比+44.90％;归母净利润9.70亿元,同比+155.95％。公司电动两轮车聚焦中高端市场,打造差异化竞争力,我们看好公司不断推出智能化、高性能产品,乘新国标、以旧换新等行业政策东风,进一步提升市场份额。同时公司积极丰富产品矩阵,有望为公司长期成长持续扩容。我们上调目标价至51.74元(前值45.59元),维持"增持"评级。24Q3业绩同比高增,产品结构影响环比净利率走势公司24Q3实现营业收入42.39亿元,同/环比+34.75％/+3.29％;实现归母净利润3.74亿元,同/环比+139.07％/-18.69％;实现扣非归母净利润3.55亿元,同/环比+160.08％/-19.49％。收入环比增长而净利润环比下滑,主要系部分产品季节性因素影响下净利润下滑,低毛利率产品占比提升以及人民币升值导致汇兑损失增加。24Q3实现毛/净利率28.46％/8.82％,环比变化-1.97/-2.40pct;财务费用率为-0.01％,环比+0.98pct。毛利率下滑主要系产品结构变化影响所致。电动两轮车积极拓店与创新,割草机器人等新品类放量公司电动两轮车产品紧跟年轻群体消费需求,注重提升客户粘性,24Q3国内销量约94万台(同比+53％)。面对 明年将实施的新国标,目前公司已储备多款车型,将根据市场节奏逐步推进。据公司近期交流,已具备7000余家门店,拓店速度超公司预期。我们认为明年新老国标过渡期间下游需求或提前释放,公司有望依托于产品与渠道优势进一步提升市场份额,看好两轮车行业性政策利好背景下公司充分受益。在新品类方面,公司智能割草机器人产品放量,计划后续通过线上推广、产品技术迭代等方式突破美国市场,看好多维产品矩阵打开公司成长空间。

   盈利预测与估值考虑到公司产品结构调整以及规模效应体现,我们上调两轮车与机器人业务毛利率及收入预测,对应公司24-26年归母净利润为12.09亿元、16.12亿元、21.49亿元(前值9.83亿元、12.02亿元、14.83亿元),同比增速分别为+102.19％、+33.37％、+33.30％,对应EPS为1.69、2.25、3.00元。可比公司25年Wind一致预期PE均值为19倍,考虑到公司在中高端市场与海外市场开拓方面具备先发优势,多业务布局拓宽成长边界,给予公司25年23倍PE,对应目标价51.74元(前值45.59元),维持"增持"评级。

   风险提示:行业竞争恶化;新品迭代不及预期;市场开拓不及预期。