海信视像(600060):境外强于境内,短期盈利仍有波动-季报点评

公司披露2024年三季报,9M2024公司实现营业总收入406.5亿元,同比3.63％,归母净利13.1亿元,同比-19.53％,其中,3Q2024营收同比5.84％,归母净利同比-19.46％。收入符合我们预期(-3％～+5％)、净利弱于我们预期(-5％～+11％),主要由于内销表现相对偏弱。公司保持国内头部品牌地位,短期线上竞争态势虽有波动,但公司在大屏、MiniLED显示技术等方面有强竞争力,内销换新补贴推动下,有望继续推动产品结构升级,海外深化品牌推广,有望保持较高增长。维持"增持"评级。3Q24公司电视线上面临挑战,继续巩固高端优势3Q24智慧显示终端业务收入121.97亿元,同比+8.03％。其中,3Q24境内收入40.2亿元,同比-5.7％,内销线上竞争激烈,公司面临一定的份额挑战,根据奥维云网数据,3Q24公司海信品牌国内彩电线上/线下零售额分别同比-8.9％/+26.3％(同期行业线上/线下零售额分别同比+11.6％/+15.24％)。公司品牌定位较高,且持续巩固高端(大屏及MiniLED背光电视)优势,奥维云网数据显示,3Q24海信品牌线上/线下零售均价+18.7％/+21.3％,表现优于行业(同期行业线上/线下零售均价+8.6％/+18.3％)。3Q24公司继续巩固出海强势地位公司海外表现较优,3Q24智慧显示终端境外收入81.81亿元,同比+16.38％,海关总署数据显示,24年7-9月电视行业出 口额(人民币)同比+10.7％,公司在海外市场维持海信及东芝品牌多维布局,尤其在北美、欧洲市场有较强影响力,3Q24公司美国、欧洲海信品牌电视出货额分别同比+24.6％/+29.3％。受收入结构及市场竞争影响,3Q24毛利率依然承压公司9M2024毛利率为15.31％,同比-1.68pct。其中,3Q24毛利率同比-2.16pct。成本压力3Q24减弱,但内销占比下降及竞争仍影响毛利率水平。9M2024,公司期间费用率同比-0.32pct,主要为销售费用率同比-0.32pct。

   继续巩固高端优势,有望受益以旧换新考虑到收入结构及竞争影响,净利同比增速偏弱。我们调整24-26年预测EPS为1.59、1.82、2.15元(前值1.75、1.94、2.16元),截至2024/10/29,可比公司2025年Wind一致预期PE均值为11.2x,公司大屏化及高端化战略稳步推进,在以旧换新的带动下,优质产品或受到市场青睐,给予公司2025年14xPE,对应目标价格25.48元(前值24.5元)。

   风险提示:面板价格大幅上升;海外电视需求大幅下滑。