喜临门(603008):代加工及工程业务维持增长,Q4零售有望企稳复苏

事件:喜临门发布2024年三季报。2024前三季度,实现营收59.76亿元,同比-1.53％;

   归母净利润3.75亿元,同比-3.88％;扣非净利润3.66亿元,同比-3.9％。单季度看,Q3营收20.19亿元,同比-10.85％;归母净利润1.41亿元,同比-15.81％;扣非净利润1.43亿元,同比-15.25％。

   毛利率提升,整体费用有所上行。盈利能力方面,2024前三季度公司实现毛利率35.35％(+1.13pct.),归母净利率6.28％(-0.15pct.);24Q3单季度销售毛利率为36.49％(+3.97pct.),归母净利率7.01％(-0.41pct.)。期间费用方面,2024前三季度,公司销售、管理、研发、财务费用率分别为20.19％、5.37％、2.10％、0.48％,分别+1.12、+0.07、+0.04、+0.30pct.,财务费用主要系汇兑损益变动影响。

   业务拆分:自主品牌零售业务双位数下滑,代加工及工程业务维持增长。前三季度,1)自主品牌零售业务:营收35.9亿元,同比-10.5％,我们估算单Q3营收双位数下滑。其中,前三季度线下、线上渠道分别营收23.7、12.2亿元,同比-16.5％、+4.1％,我们估算单Q3线下同比-20％以上,线上同比持平。2)自主品牌工程业务/代加工业务/跨境电商分别营收3.9、17.6、2.4亿元,同比+35.4％/+13.1％/+11.5％。我们估算自主品牌工程业务/代加工业务单Q3分别同比双位数增长、个位数增长。

   渠道情况:渠道门店调整,较年初净关118家。截至三季度末,公司线下门店总计5535家,较年初净关118家。其中喜临门专卖店3466家(-85家),喜眠专卖店1611家(-1家),MD专卖店(含夏图)458家(-32家)。

   家装补贴落地,Q4零售业务有望企稳复苏,把握家居估值修复机遇。伴随国内装修补贴政策落地及地产＆消费预期改善,喜临门Q4零售业务有望企稳复苏。同时,由于补贴需要经销商垫资等因素,我们判断大品牌、大经销商受益程度更高,行业竞争格局有望改善。当前家居行业估值仍处于较低水平,随着地产悲观预期的修复及后续基本面改善,建议关注家居行业估值修复机遇。

   投资建议:公司专注家具主业,打造自主品牌和全渠道销售网络,渠道分级推动增长。

   我们预计公司2024-2026年销售收入为86.62、95.5、105.59亿元,同比0％、+10％、+10％,实现归母净利润4.95、5.62、6.38亿元,同比增长16％、13％、14％(终端需求承压,调整盈利预测,2024-2026年前次预测值5.6、6.4、7.3亿元),EPS为1.31、1.48、1.68元,维持"增持"评级。

   风险提示:市场竞争加剧风险、经销商管理风险、原材料价格波动风险、渠道拓展不及预期风险