恒力石化(600346):原油及芳烃波动拖累业绩,看好公司盈利修复-三季度业绩点评

事件:据Wind数据,2024Q3单季度,公司实现营业收入652.61亿元,同比+2.44％,环比+20.44％;归母净利润10.87亿元,同比-59.01％,环比-42.14％;扣非归母净利润10.85亿元,同比-59.86％,环比-37.05％。

   点评:

   2024Q3,油价走弱,叠加芳烃价差缩窄,拖累公司业绩。我们在已发布的深度研究报告《从美国页岩油成本视角,看油价的支撑位在哪里?--兼论特朗普交易之不理性》中曾提到:由于OPEC+复产预期、美国需求衰退预期、特朗普当选预期3个利空因素的共同作用,油价在Q3有明显跌幅。据Wind数据,布伦特原油现货价从7月1日的88.16美金/桶,下滑至9月30日的73.09美金/桶,油价跌幅较为明显。受油价下滑及行业景气下行影响,芳烃价差在Q3也出现了明显缩窄,据Wind数据计算:2024Q3,PX-石脑油的季度平均价差约为245美金/吨,相比Q2的319美金/吨,环比下滑约23.11％;此外,2024Q3,PTA-0.655PX的季度平均价差约为58元/吨,相比Q2的227元/吨,环比下滑约74.58％。油价走弱,叠加PX、PTA等主要产品价差缩窄拖累公司Q3业绩。

   公司α属性明显,我们看好公司盈利修复,在建项目打开成长空间。公司以2000万吨原油和500万吨原煤加工能力为起点,具备年产520

   万吨PX、180万吨纯苯、14万吨丁二烯、120万吨MTBE等高附加值的化工产品的能力;未来随着生产成本较高、装置老旧的小型炼厂逐步被淘汰,炼化行业集中度将大幅提升,公司在政策支持、工艺技术、产业协同等方面优势突出,具有较强的市场竞争力,我们坚定看好公司盈利修复。据公司半年报,公司160万吨/年高性能树脂及新材料项目,预计2024年下半年实现全面投产;苏州汾湖基地12条线功能性薄膜项目已陆续投产,南通基地另外12条线功能性薄膜项目和锂电隔膜项目稳步推进中,预计2025年上半年全部建成投产,打开未来成长空间。

   盈利预测与估值:看好公司盈利复苏,预计公司2024/2025/2026年实现归母净利润71.40/90.51/111.91亿元,对应PE分别约为14/11/9倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:油价大幅波动、供需恶化、业绩预测和估值不达预期等