万润股份(002643):三季度业绩有所承压,新产品拓展持续向好

事件:公司发布2024年三季报,报告期内实现营业收入27.63亿元,同比下降13.01％,归母净利润2.96亿元,同比下降48.57％,扣非净利润2.56亿元,同比下降54.57％;其中三季度实现营业收入8.06亿元,同比下降26.84％,环比下降20.83％,归母净利润0.81亿元,同比下降56.65％,环比下降31.00％。同时公司公告,终止筹划控股子公司九目化学分拆上市,同意九目化学申请在新三板挂牌。

   功能性材料板块稳健发展,OLED材料业务快速成长。2024年前三季度公司综合毛利率40.08％,同比下降2.18pct,其中三季度单季毛利率39.7％,同比下降4.4pct,环比提高0.6pct。公司继续保持全球领先的高端液晶单体材料供应商地位,沸石系列环保材料业务受客户去库存影响有所下降,但应用于石油化工催化裂化领域的沸石分子筛已经实现销售。公司OLED材料业务发展良好,控股子公司九目化学收入和净利润取得快速增长,继续保持OLED升华前材料业内领先地位;三月科技OLED成品材料和显示用PI成品材料在下游应用持续推进,整体销售呈现增长态势。

   生命科学与医药产品经营承压,积极布局与开发新产品。公司生命科学与医药产品收入和利润同比承压,在医药产品业务方面,因部分去年同期阶段性需求的客户定制医药中间体产品需求萎缩,对公司医药产品业务产生相应影响。在生命科学和体外诊断业务方面,MP公司所属行业下游需求减少,所处行业竞争加剧,对其业务产生影响,未来MP公司将不断提质增效,积极布局与开发新产品,促进公司生命科学与医药产业持续发展。

   加大研发投入开发新材料产品,规划新项目进展顺利。2024年前三季度公司研发投入3.1亿元,同比增长17.1％,公司根据市场研判及下游客户需求,在研项目增加,相关费用投向了OLED材料、半导体制造材料、聚酰亚胺材料等材料的研发。报告期内,公司半导体制造材料业务呈现较好增长态势,"年产65吨光刻胶树脂系列产品项目"已于2023年投入使用,并根据客户定制需求生产供应。公司"中节能万润(蓬莱)新材料一期建设项目"正积极推进中,计划扩增电子信息材料和新能源材料产能。此外在新能源材料领域,公司已有钙钛矿太阳能电池方面材料实现供应,2023年开发了光伏胶膜材料,并于报告期内通过下游认证并实现销售。

   维持"增持"投资评级。由于部分产品下游市场需求低于预期,我们调整盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.30亿、5.47亿、6.61亿元,EPS分别为0.46、0.59、0.71元,当前股价对应PE分别为23、18、15倍,维持"增持"投资评级。

   风险提示:下游需求不及预期、原材料价格波动、新项目投产不及预期。