芒果超媒(300413):会员规模持续增长,优质内容储备丰富

公司发布2024年三季报:实现营业收入33.18亿元,同比下降7％;归母净利润3.80亿元,同比下降27％。2024年前三季度,公司实现营业收入102.78亿元,同比下降0.85％;归母净利润14.44亿元,同比下降18.96％。

   会员规模创新高,综艺优势持续巩固公司三季度营收及利润同比下滑,我们预计主要系广告业务同比下滑,同时税收优惠政策变化导致所得税费用增加。会员业务方面,截至10月,芒果TV有效会员数增长至超过7000万,同时通过抢先看等会员专属产品提升ARPU值。内容数量来看,芒果TV三季度共上新31部季播综艺,位居"爱优腾芒"四个主要长视频平台之首;播放量来看,据云合数据,芒果TV全网综艺有效播放25亿次,同比增长22％,其中《你好,星期六2024》、《中餐厅8》、《披荆斩棘4》位列台综、网综霸屏榜前三名。此外,三季度剧集对会员创收的贡献度也有所提升,芒果TV会员内容有效播放占比增长至79％,同比提升16pct。

   优质内容储备丰富,四季度起有望逐步释放展望2024Q4及2025年,公司优质内容储备丰富。综艺方面,公司自制综艺《再见爱人4》已于10.17开播,据云合数据,排名10.21-10.27周度霸屏榜第三名,且热度仍在上升趋势中。后续拟于四季度开播的综艺包括《声生不息·港乐季2》、《女子推理社2》、《时光音乐会4》、《芒果新生班·搭档季》等;剧集方面,目前公司储备影视剧超过80部,10月已开播的《锦绣安宁》排名10.27云合数据霸屏榜第一名,后续拟于四季度播出的剧集包括《小巷人家》、《好运家》等。此外,公司还储备有《国色芳华》、《五福临门》等拟于2025年开播的重磅剧集。

   投资建议我们预计公司24-26年营业收入分别为153.59/168.95/184.16亿元,同比分别增长5％/10％/9％;归母净利润分别为18.89/22.16/24.88亿元,同比增速分别为-47％/17％/12％。EPS分别为1.01/1.18/1.33元。我们看好公司作为国企控股长视频平台的稀缺性,以及长期优质内容有望推动会员增长,维持"买入"评级。

   风险提示:政策监管风险,内容制作、播出进度延后或播后效果不佳的风险,市场竞争加剧的风险,宏观经济波动的风险。