中信重工(601608):盈利能力提升,海外订货破新高

业绩简评

   2024年10月29日,公司发布24年三季报,24Q1-Q3公司实现收入58.77亿元,同比-15.87％,其中单Q3实现收入19.87亿元,同比-14.77％。24Q1-Q3公司实现归母净利润2.84亿元,同比+6.72％;扣非后归母净利润2.28亿元,同比+35.32％;其中单Q3实现归母净利润0.93亿元,同比+22.07％,单Q3实现扣非后归母净利润0.65亿元,同比+30.77％。

   经营分析

   营收短期承压,海外订单创历史新高。24Q1-Q3公司实现收入58.77亿元,同比-15.87％,主要原因为风电客户项目实施节奏放缓和矿山机械行业需求波动。24年公司抢抓"一带一路"发展机遇,坚持"高端市场+国际化"的营销策略,海外市场生效订货总量和占比均创历史新高。公司海外布局持续兑现,预计随着海外订单逐步执行,海外业务扩张将带动公司整体收入恢复。

   产品结构调整＆优化升级,看好公司毛利率持续提升。根据公司公告,24年Q1-Q3公司全力推进"十大核心装备"产业化推广,世界最大规格Ф7.2×138.5m特大型煤化工用回转窑、世界最大规格铁精粉用72Wm3/h动态选粉机、5600mm轧机及支撑辊等一批首台套产品实现市场突破,公司综合毛利率进一步提高,24Q1-Q3公司毛利率提升至21.26％,同比提升2.38pct。24Q1-Q3公司研发费用率达7.1％,较高的研发投入有望推动公司大型化产品持续落地,带动公司毛利率持续提升。

   金属价格维持高位,矿山装备仍处于景气周期。24年9月铜、黄金平均现货价格为9237美元/吨、2566美元/盎司,依然处于历史高位水平。美国联邦储备委员会9月18日宣布,将联邦基金利率目标区间下调50个基点,美联储降息有望支撑铜、黄金价格维持高位,继续催化矿山企业资本开支扩张。根据公司公告,21年公司直径6米以上矿用磨机国内/全球市占率超81％/23％,有望持续受益矿山资本开支带动的装备需求高景气。

   盈利预测、估值与评级

   考虑到今年风电客户项目实施放缓和全球矿山机械需求波动,我们调整2024-2026年公司营收为90.13/100.43/116.51亿元、归母净利润为4.67/6.59/8.59亿元,对应PE为34/24/19倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   铜、金价格波动风险;中资矿商海外扩张不及预期;能源转型进展不及预期;海上风电招标不及预期;汇率波动风险。