新强联(300850):业绩拐点渐行渐近,期待新产品放量促公司重回增长快车道-点评报告

事件:10月25日晚间,公司发布2024年三季报。

   业绩拐点渐行渐近,2024年前三季度扣非归母净利润同比下降75％

   2024年前三季度公司实现营收19.65亿元,同比下降6.06％;归母净利润-3609万元,同比转亏;扣非归母净利润6151万元,同比下降74.52％。单2024Q3公司实现营收9.08亿元,同比增长3.47％,环比提升48.63％;归母净利润6467万元,同比下降72.92％,主要系同年同期公允价值变动净收益基数高,环比增长232.02％,可能系新产品调心滚子主轴轴承、单列圆锥主轴轴承逐步放量;扣非归母净利润4694万元,同比下降60.19％,环比增长590.04％。

   2024Q3单季度毛利率、净利率分别环比提升6.7、15.1pct,盈利能力逐步提升

   1)盈利能力:2024年前三季度公司销售毛利率16.74％,同比下降9.9pct;销售净利率-1.16％,同比下降18.13pct。单2024Q3,销售毛利率18.7％,同比下降8.91pct,环比提升6.73pct;销售净利率7.9％,同比下降20.01pct,环比提升15.1pct。2)期间费用率,2024年前三季度期间费用率约11.48％,同比提升1.39pct。其中,销售、管理、研发、财务费用率分别0.70％、2.92％、3.91％、3.95％,同比变动+0.05、+0.55、-0.50、+1.29pct。

   国内风电景气上行+风电轴承国产替代,公司未来业绩可期

   1)短期来看:①短期来看,据金风科技数据,2024年1-9月风电招标量119.1GW,同比增长93％,为来年装机量奠定基础。2024年下半年有望迎来国内风电装机旺季,零部件需求提升。同时,我们认为随着近期江苏国信大丰85万千瓦海风项目重启招标,以及阳江帆石一海上风电场项目首回500kV海底电缆及敷设中标候选人公示,影响国内海风进展不利因素或已消除,海风项目已逐步开工,海风景气度已反转。②长期来看,我们预计2024-2026年风电年均新增装机容量93GW,2024-2026年新增装机CAGR约8％。其中,陆风、海风CAGR约3％、41％。

   2)国产替代:风电轴承作为风机核心零部件,具备高技术壁垒、高附加值等特点,是国产化率最低的零部件环节。随着风机招标价格下行,国内风电轴承厂商技术不断突破,主轴轴承国产替代进程加速,齿轮箱轴承国产替代提上日程。

   盈利预测与估值

   预计2024-2026年归母净利润分别约0.06、4.21、5.98亿元,同比下降98％、增长7318％、42％,对应PE1396、19、13倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   1)竞争格局恶化风险;2)国内风电新增装机不及预期。