三特索道(002159):Q3营收增速转正,估值仍被显著低估

事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度公司实现营收5.5亿元/同

  比-4.4％,归母净利1.55亿元/同比+16.1％,扣非归母净利1.59亿元/同比

  +9.6％。其中Q3公司实现营收2.4亿/同比+1.1％,归母净利0.79亿/同比-

  4.6％,扣非归母净利0.86亿/同比+4.3％

   Q3营收增速转正,优质项目持续发力。3Q24公司实现营收2.4亿元/同比

  +1.1％,主要受益于梵净山扩容、华山索道、珠海索道客流增长带来的正面影

  响。其中,梵净山项目借势媒体矩阵,深耕品牌营销,Q3营收同比增长18％;

  华山三特索道融合地方文化,通过特色演艺带动客流提升,Q3营收同比增长

  12％;珠海项目发力电商运营,拓展二消落地,Q3营收同比增长22％。但猴

  岛项目、庐山索道去年的高基数,以及千岛湖优惠措施取消对客流产生的影响

  部分抵消了梵净山、华山索道、珠海项目的增长动能,但整体而言公司Q3营

  收较Q1-Q2已有显著改善。

   资产优化+管控加强下公司盈利能力有所提高。公司3Q24毛利率为65.4％/

  同比-3.2pct,降幅较1H24小幅收窄,主要归因于成本刚性和客流量带来的

  营收提升。费用率端,销售费用率为3.4％/同比基本保持持平;管理费用率为

  11.1％/同比-3.2pct,主要得益于公司对内部运营和管控的优化升级;财务费

  用率为-0.1％/同比-1pct。归母净利率为32.7％/同比-2pct,同比下降主要系

  金堂投资有限公司出资纠纷案出于谨慎性原则计提预计负债约1200万左右,

  剔除汉金堂影响后,公司Q3扣非归母净利率为35.6％/同比+1.1pct。

   投资建议:公司当前经营改善趋势明确,为三季度少数实现业绩正增长的景区

  公司,同时中长期亦有储备项目推出驱动持续增长,此前千岛湖牧心谷项目已

  公告方案调整规划,项目选址优良且为千岛湖核心区域目前稀缺业态,预计有

  望于2026年投入使用并开始贡献收益。我们预计公司2024-2026年归母净利

  润分别为1.9亿元/2.1亿元/2.3亿元,对应PE各为15X/13X/12X,维持"推

  荐"评级。

   风险提示:自然灾害和极端天气的风险;新业务建设进度低于预期的风险。