药明康德(603259):收入边际显著改善,在手订单延续高速增长

事件概述

   公司发布2024年三季报:24Q1-3实现营业收入277.02亿元,同比下降6.23％、实现归母净利润65.33亿元,同比下降19.11％、实现扣非净利润66.82亿元,同比下降14.22％。

   分析判断:

   收入边际显著改善,在手订单延续高速增长

   公司2024年前三季度实现营业收入人民币277.0亿元,剔除特定商业化生产项目,收入同比增长4.6％,其中Q3单季度实现收入104.6亿元,剔除特定商业化项目后同比增长13.7％。分业务来看,24Q3

   小分子D＆M业务实现收入50.8亿元,同比增长25.1％,恢复较快增长、TIDES业务实现收入14.7亿元,同比增长95.3％,呈现超高速增长;另外R端业务、测试业务、生物学业务、ATU业务受全球投融资景气度影响,24Q3均呈现下降趋势,其增速分别为-6.4％/-9.3％/-0.8％/-11.6％。根据24三季报公告,其24Q3经调整利润为29.7亿元,同比下降3.2％,对应经调整净利率为28.4％,处于历史较高水平。截至2024年9月底,公司在手订单438.2亿元,同比增长35.2％,环比呈现加速趋势,反向测算来看(净新签订单=期末在手订单-期初在手订单+当期营业收入),24Q3净新签订单111.8亿元,同比增长21.7％,延续24H1新签订单增长趋势、为未来业绩增长奠定基础。展望未来,考虑到订单呈现快速增长,以及继续降本增效,公司维持24年收入指引,即383～405亿元,剔除新冠商业化项目后同比增长2.7％～8.6％,且维持预计2024年将与2023年相当的经调整non-IFRS归母净利率水平,即维持较高的盈利能力。

   投资建议

   考虑到全球投融资景气度后续影响以及美国相关提案对公司业务造成的潜在影响,调整前期盈利预测,即24-26年营收从391.91/447.62/515.45亿元调整为399.99/458.91/532.26亿元,EPS从3.35/3.72/4.32元调整为3.46/3.93/4.65元,对应2024年10月28日53.44元/股收盘价,PE分别为15/14/11倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、增长策略及业务扩展有失败的风险、核心客户丢失风险、汇率波动风险、美国市场药品降价风险、美国相关提案潜在风险、21年关联股东违规减持风险。