怡合达(301029):单Q3归母净利润重回正增长轨道-季报点评

公司公布三季度业绩:收入6.27亿元,同比-7.35％,环比-9.26％;归母净利润1.06亿元,同比0.31％,环比-16.49％。前三季度公司实现收入18.57亿元,同比-15.72％;归母净利润3.28亿元,同比-27.31％。公司Q3归母净利润同比正增长主要系去年基数较低,按照我们2024年的全年预测,公司Q4归母净利润同样有望转正。

   多数下游行业营收同比增长,3C/汽车行业领涨

   2024Q1-3公司3C手机行业营收占比30％,同比增长25％;汽车行业营收占比10％,同比增长27％;半导体行业营收占比6％,同比增长7％;其他行业占比27％,同比增长16％。作为公司曾经最主要的两个下游锂电和光伏分别占比18％和9％,营业收入分别同比-57％和-45％。如今,公司多数下游行业营收同比增长,虽然在总量上仍未回到去年同期水平,但经过一轮新旧动能转换,3C/汽车行业有望带领公司重回正增长趋势。

   单Q3营业收入承压,毛利率与净利率小幅下滑

   公司三季度毛利率为35.05％,同比-0.55pct,环比-1.06pct;净利率16.85％,同比+1.29pct,环比-1.46pct,单三季度毛利率与净利率环比小幅下滑。前三季度公司毛利率为35.44％,同比-3.92pct,较2024H1-0.20pct;净利率17.67％,同比-2.82pct,较2024H1-0.42pct。公司三季度整体费用率为16.07％,同比-2.67pct,较2024H1+0.37pct,费用率同比下降主要系销售、管理、研发费用下降,费用率环比提升系利息费用减少导致。

   定向增发8.64亿元提产增效,为下游需求做战略性布局

   据10月14日公布的《东莞怡合达自动化股份有限公司创业板向特定对象发行股票发行情况报告书》,公司实际募集资金净额8.64亿元。募集资金将用于实施"怡合达智能制造供应链华南中心二期项目"和"怡合达智能制造暨华东运营总部项目",有助于提升公司FA工厂自动化零部件业务自制生产能力、出货交付效率,为下游市场需求增长做战略性部署,满足市场需求和公司业务发展的需求,进一步提升公司的核心竞争力。

   盈利预测与估值

   我们维持公司2024-2026年归母净利润预测不变,分别为4.57亿元、5.47亿元和6.74亿元,同比增速分别为-16.23％、+19.77％、+23.23％,对应EPS为0.79、0.95、1.17元。可比公司2025年PE为26x,考虑到公司FB市场空间较大以及海外持续布局,基于公司2025年33x,对应目标价31.35元,维持买入评级。

   风险提示:行业竞争加剧;下游需求放缓;项目推进不及预期。