江苏银行(600919):业绩和规模高增延续-2024年三季报点评

江苏银行三季报利润和贷款维持双位数增长,风险前瞻指标小幅波动。

   数据概览江苏银行24Q1-3归母净利润同比增长10.1％,增速持平于24H1水平;营收同比增长6.2％,增速较24H1下降1pc。江苏银行24Q3末不良率为0.89％,环比持平;拨备覆盖率为351％,环比下降6pc。

   盈利增速稳定江苏银行24Q1-3归母净利润同比增长10.1％,增速持平于24H1水平。江苏银行营收增速小幅放缓,24Q1-3营收同比增长6.2％,增速较24H1下降1pc。江苏银行营收增速放缓主要受净手续费收入增速放缓影响,一方面受去年Q3高基数影响,另一方面或与手续费支出列支节奏有关,24Q3手续费支出环比增速快于手续费收入。此外注意到江苏银行24Q1-3其他非息收入增速逆势提升,判断可能是江苏银行抓住时机增配债券,此外汇兑损益在三季度也实现了大幅增长。展望全年,预计江苏银行利润增速有望延续双位数增长,主要考虑去年四季度息差基数低,息差对盈利的拖累有望改善。

   贷款高增延续24Q3江苏银行贷款同比增长17％,增速环比下降0.6pc,增速处在上市行较高水平,显示江苏地区信贷需求韧性好,以及江苏银行信贷投放能力强。其中24Q3末江苏银行对公一般贷款、票据贴现、零售贷款、整体贷款分别环比增长0.9％、14.7％、2.0％、2.0％。江苏银行三季度零售贷款环比有增长,但截至三季度末零售贷款余额仍低于2024年初值,零售信贷需求仍有待恢复。

   息差环比收窄测算江苏银行24Q3单季息差(期初期末口径)环比下降5bp至1.71％,判断主要受资产端收益率下降影响。①测算24Q3资产收益率环比下降17bp至3.94％,判断主要受贷款利率和市场利率下行影响,此外贷款占比下降也小幅拖累资产收益率表现,24Q3末贷款环比增长2.0％,增速较生息资产慢1.7pc。②测算24Q3负债成本率环比下降10bp至2.17％,判断主要受存款利率调降利好释放,以及主动负债成本随市场利率下降逐步改善。展望未来,息差仍有下行压力,主要考虑LPR调降和存量按揭利率调降将进一步拖累资产收益率表现。

   不良保持稳定①江苏银行不良环比稳定,24Q3末江苏银行不良率为0.89％,环比持平;风险前瞻指标波动,24Q3末江苏银行关注率环比+5bp至1.45％,判断主要受零售资产质量压力上升影响。②拨备环比下降,24Q3末江苏银行拨备覆盖率环比下降6pc至351％,风险抵补能力仍然较强。

   盈利预测与估值预计江苏银行2024-2026年归母净利润同比增长10.4％/7.6％/8.1％,对应BPS12.78/14.03/15.41元/股。现价对应2024-2026年PB估值0.71/0.64/0.59倍。目标价为11.50元/股,对应24年PB0.90倍,现价空间27％,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。