松原股份(300893):24Q3业绩同比高增,国际化布局更进一步-季报点评

24Q3业绩同比高增,毛利率下滑或因新业务逐步放量公司发布2024年三季报,24年前三季度公司实现营收13.1亿元,同比+60.80％;归母净利润1.91亿元,同比+62.87％;扣非归母净利润1.85亿元,同比+67.37％。从盈利能力看,公司24年前三季度毛利率29.79％,同比-1.90pct;24年前三季度净利率14.56％,同比+0.19pct。24Q3公司营收5.07亿元,同比+47.08％/环比+16.54％;归母净利润0.67亿元,同比+24.67％,环比+8.20％。从盈利能力看,公司24Q3毛利率29.02％,同比-3.63pct/环比-0.93pct;24Q3净利率为13.30％,同比-2.39pct/环比-1.03pct。公司盈利能力同环比下滑,或因新业务(安全气囊、方向盘)逐步放量,但毛利率较主业务(安全带总成及零部件)低。24Q3公司三费费用率(不含研发)6.89％,同比+0.04pct/环比+0.83pct。其中销售费用/管理费用/财务费用率分别达1.89％/3.99％/1.01％,同比-0.07pct/-0.01pct/+0.12pct。研发费用率5.27％,同比+0.36pct。下游客户销量向好,助力公司业绩同比高增奇瑞与吉利为公司2023年前两大客户,两者24Q3销量同环比继续较快增长。吉利24Q3销量53.4万辆,同比+15.8％,环比+11.2％。奇瑞24Q3销量65.2万辆,同比+27.4％/环比+14.2％。此外,公司还为理想L6、哪吒L等车型配套供货。核心客户销量持续向好,有 望为公司业绩奠定较好基础。设立马来西亚工厂,加速国际化布局2024年5月27日,公司公告拟设立马来西亚全资子公司并投资建设生产基地,计划项目首期投资不超过5000万元人民币。第一期投资按安全系统总成50万套/年规划,后期视增量进行追加投资,包括引入上游零部件工艺和产线、提升装配产能,拟在2025年下半年达到量产状态。7月12日,公司公告已在新加坡和马来西亚完成了子公司的注册登记手续,并领取了当地行政主管部门签发的注册登记证明文件。本次投资基于G客户、S客户项目定点的海外产能布局需求,以及公司第二个五年规划的整体战略考虑而实施的对外投资行为,有助于公司完善产业布局,排除地缘因素,打造全球化交付能力,更好地满足国际客户的订单需求。盈利预测与投资建议:我们预计公司2024-2026年实现归母净利润2.86/3.52/4.70亿元,当前市值对应24-26年P/E26/21/16倍,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格上行;宏观经济波动;新能源车销量不及预期;产能爬升不及预期;行业竞争加剧。