新凤鸣(603225):主产品价差收窄,24Q3利润同环比下降-2024年三季报点评

事件:2024年10月28日,公司发布2024年第三季度报告。2024年前三季度,公司实现营业收入491.97亿元,同比增长11.31％;归属于上市公司股东的净利润为7.46亿元,同比下滑15.91％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.37亿元,同比下滑13.60％。

   24Q3归母净利润同环比下降。2024年第三季度,公司实现营业收入179.24亿元,同比增长11.91％,环比增长6.56％;归属于上市公司股东的净利润为1.41亿元,同比下降65.41％,环比下降57.23％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.98亿元,同比下降73.41％,环比下降68.23％。

   24Q1～Q3主产品产销高增。2024年前三季度,公司实现POY产/销量分别为386.2/380.6万吨,同比+14.8％/+15.2％;实现FDY产/销量分别为111.7/108.8万吨,同比+7.4％/+4.4％;实现DTY产/销量分别为59.6/56.4万吨,同比+9.3％/+3.7％;实现短纤产/销量分别为95.0/93.0万吨,同比+12.3％/+12.6％;实现PTA产/销量分别为34.2/33.7万吨,同比-3.7％/-6.9％。

   24Q1～Q3主产品价格基本稳定,POY价差收窄。2024年前三季度,公司POY/FDY/DTY的不含税平均售价分别为6809/7714/8746元/吨,同比分别变化-0.4％/+0.7％/+3.1％;短纤/PTA不含税平均售价分别为6585/5067元/吨,同比分别变化+1.2％/-1.8％。原料方面PTA/MEG的不含税平均售价分别为5090/4010元/吨,同比分别变化-2.3％/+11.7％。价差方面,产量份额最高的POY价差为1069元/吨,同比-6.0％;FDY价差为1973元/吨,同比+0.5％;DTY价差为3006元/吨,同比+7.8％。

   24Q3主产品销量环比增长,价格环比下降。2024年第三季度,公司实现POY产/销量分别为127.1/147.9万吨,环比-2.2％/+18.8％;实现FDY产/销量分别为37.7/38.8万吨,环比+1.1％/+4.3％;实现DTY产/销量分别为20.8/20.2万吨,同比+6.0％/+5.2％。POY/FDY/DTY的不含税平均售价分别为6690/7568/8699元/吨,环比分别变化-3.2％/-2.7％/-1.3％。

   投资建议:我们预计公司2024～2026年归母净利润分别为9.52/12.44/14.88亿元,EPS分别为0.62/0.82/0.98元/股,对应2024年10月29日的PE分别为18/14/12倍。考虑长丝市场目前相对疲软,因此下调评级,给予"谨慎推荐"评级。

   风险提示:原材料价格波动的风险;下游需求不及预期的风险;在建项目进度不及预期的风险。