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地铁设计(003013):Q3业绩同比高速增长,经营性现金流明显改善

国投证券   2024-10-29发布
事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度公司实现营收19.17亿元(yoy+3.05%),实现归母净利润2.96亿元(yoy+3.61%);2024Q3实现营收6.66亿元(yoy+6.14%),实现归母净利润0.89亿元(yoy+23.70%)。

   营收增长逐季提速,2024Q3业绩高速增长。2024Q1-Q3,公司实现营业收入19.17亿元,同比+3.05%,其中2024Q1、Q2、Q3各季度营收分别同比+1.18%、+1.77%、+6.14%,公司营收增速逐季提升。前三季度,公司实现归母净利润2.96亿元,同比+3.61%,业其中,2024Q1、Q2、Q3各季度归母净利润分别同比+3.41%、-9.04%、+23.70%,Q3业绩增速亮眼,且远高于当期营收增速,主要由于公司盈利能力同比大幅改善。2024年前三季度,国内基建投资增速放缓,公司三季度营收和业绩规模/同比增速较中报均环比提升,体现极强的经营韧性和竞争优势。

   24Q3盈利能力同比大幅提升,单季度经营性现金流回正。公司前三季度毛利率为36.09%,同比-0.28pct,但Q3单季度毛利率同比大幅提升4.72pct至35.29%,毛利率提升带动业绩同比高增。期内公司期间费用率为14.17%,同比-0.18pct,其中研发费用率和销售费用率同比下降。前三季度净利率水平为15.69%,同比+0.07pct,其中24Q3净利率为13.59%,同比+1.72pct。24Q3公司资产减值和信用减值规模同比增长77.87%,致净利率提升幅度低于毛利率提升幅度。公司前三季度经营性现金流净额为-5.3亿元,净流出同比收窄1.2亿元,若观察单季度经营性现金流净额,2024Q1、Q2、Q3分别为-5.11、-0.85和0.67亿元,24Q3较23Q3(净流出0.5亿元)大幅回正,体现公司业务回款逐季改善。

   盈利预测和投资建议:公司为稀缺的A股城市轨交设计龙头,业务壁垒高,竞争优势突出,经营韧性强劲,2024年三季度业绩和盈利均明显改善,且围绕主业进行业务拓展,探索运营业务和新兴低空经济业务,高ROE高分红凸显经营治理和股东回报优势。目前国内轨交建设计划和地方政府化债稳步推进,需求和资金端均迎来利好。我们看好公司稳健经营治理风格下的持续成长和股东回报,预计公司2024-2026年分别实现营业收入28.5亿元、31.3亿元和34.0亿元,同比增长10.8%、9.6%和8.7%;归母净利润为4.83亿元、5.35亿元和5.89亿元,同比增长11.9%、10.8%和10.1%;PE分别为13.1倍、11.8倍和10.8倍。和设计咨询可比企业相比,公司PE具备明显优势,给予公司"买入-A"评级,2024年PE为16倍,对应6个月目标价为18.9元。

   风险提示:宏观经济波动;地方财政恶化和回款风险;政策落地不及预期;新业务拓展不及预期;市场开拓不及预期;行业竞争加剧;盈利预测不及预期。

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