同庆楼(605108):关注资本开支周期下的规模与效益平衡-2024Q3年业绩点评

本报告导读:利润低预期主要系餐饮宴会需求疲弱+资本开支周期影响,预计年内10家富茂开业计划不变,随着25年新店爬坡,预计盈利能力将逐步提升。

   投资要点:投资建议:考虑到需求疲软及资本开支加大,下调2024-2026年预测EPS为0.5(-51％)/1.04(-29％)/1.5(-12％)元,考虑到2025年行业平均15xPE以及公司2025年新店有望加速爬坡及资本开支收窄,给予2025年25xPE,上调目标价为24.88元(+13％),维持增持评级。

   业绩简述:24Q1-3实现营收18.65亿元/+11％,毛利润3.77亿元/-10％,归母利润0.83亿元/-59％,扣非归母0.76亿元/-53％;单Q3实现营收5.94亿元/-1.23％,毛利润1.03亿元/-32％,毛利率17.37％/-7.91pct,期间费用1.02亿元/+23％,费用率同比+3.32pct,税金及附加/销售/管理/研发/财务费用率同比+0.37/+2.89/-1.38/-0.03/+1.47pct,归母利润0.02亿元/-96％,利润率0.41％/-9.14pct,扣非基本盈亏平衡,同比下滑99.73％,利润率0.02％/-9.05pct。

   利润低预期主要系餐饮疲弱+资本开支阶段影响。①公司24Q1-3业绩承压原因有三:1)23Q1-3无锡门店拆迁补偿款及处置收益5048万元(未扣税);2)新开7家大型门店,建筑总面积达22.32万平方米,前期开办费用及资产折旧摊销费用支出,叠加新店仍在爬坡阶段,导致新店亏损3000万元左右;3)延续前两个季度的资本开支节奏,新增银行贷款资金、理财收入等减少导致财务费用同比+2000万元;②预计2024年维持10-15亿元、2025年5-6亿元资本开支计划;③24Q1-3公司新开门店贡献收入3.57亿元,可比同店收入同比2023年-13.42％,但预计与2019年同期收入基本持平。

   10家富茂计划24年内开业,关注新店爬坡进展。①公司披露预计2024年计划完成10家富茂酒店主体业态开业,2025年10家富茂达到成熟期,预计2026年自建增量富茂将显著减少,肥西及高新富茂预计已扭亏为盈;②根据公司宴会系统跟踪,预计2025年1-6月婚庆订单将同比改善;③资本开支计划也根据需求变化及时调整,平衡规模扩张与效益增长节奏;④食品业务预计24Q3开始盈利,大包业务受渠道扩张影响略有亏损。

   风险提示:需求不振、项目审批不及预期、出行成本继续上涨。