鼎泰高科(301377):业绩增长较快,受益AI多点开花-2024年三季报点评

事项:

   公司发布2024年三季报:公司2024Q1-Q3实现营收11.29亿元,同比+21.72％,归母净利润1.72亿元,同比+1.75％,扣非归母净利润1.46亿元,同比+10.27％。Q3实现营收4.16亿元,同比+20.74％,归母净利润0.83亿元,同比+31.49％;扣非归母净利润0.71亿元,同比+22.19％。评论:

   毛利率/净利率Q1-Q3同比下滑,Q3环比改善明显。公司Q1-Q3毛利率/净利率分别为35.58％/15.29％,同比-2.13pct/-2.97pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为4.28％/6.55％/7.09％/0.54％,同比-0.82pct/-0.57pct/-0.24pct/+0.93pct。Q3毛利率/净利率分别为37.17％/20.08％,环比分别+1.74pct/+7.38pct,盈利能力提升显著,预计或与公司降本增效及产品结构有关。

   受益PCB行业需求逐渐回暖以及AI驱动,钻针需求加大。公司聚焦AI、半导体等高端产品领域的微小钻研发,结合自研涂层的技术优势,不断优化产品结构;AI服务器等景气度较高的赛道对钻针提出更高、更多需求,拉动公司钻针产品需求。

   受原材料价格上涨影响,数控刀具利润或短期承压。公司数控刀具目前以3C刀具为主,标刀为辅,但已逐步拓展至汽车、航空航天、牙科等领域。2024年初以来,钨等原材料价格波动较大,或对公司数控刀具成本产生影响,但是随着原材料价格趋稳,往下游顺价逐步推进,利润或将改善。

   设备/研磨抛光材料/功能性膜材料等业务多点开花。1)智能数控设备:公司拥有全链条的自主生产能力,实现了产品自主研发,设备自主配套,品质稳定可靠、生产交期可控。公司将逐步加大外销设备的市场开拓,有望带来业绩增长。2)研磨抛光材料:在深耕PCB领域的同时,公司引入新的研发团队,开始布局研发可应用于3C、汽车零部件、金属加工、新能源、半导体等领域的研磨抛光产品,不断拓展新的业务领域。3)功能性膜材料:公司在车载光控膜技术上取得较大突破,车载屏幕应用已进入小批量交付阶段。

   投资建议:考虑到原材料涨价及部分产品下游需求不及预期,我们小幅下调公司业绩预期。预计公司2024-2026年营收分别为16.30/19.85/24.57亿元(前值为17.00/20.66/25.58亿元),归母净利润分别为2.59/3.71/4.62亿元(前值为2.61/3.71/4.62亿元),对应EPS分别为0.63、0.91、1.13元。参考可比公司估值水平,基于公司为全球PCB刀具生产的领先企业,逐步拓展数控刀具、自动化设备及功能性膜等成长性较好业务,给予2025年25倍PE,目标价调整为22.75元,维持"强推"评级。

   风险提示:制造业景气复苏不及预期;扩产进度不及预期;新行业及海外市场拓展不及预期;原材料涨价风险。