稳健医疗(300888):业绩超预期,收购GRI提升公司国际竞争力-季报点评

公司发布24Q3季报,前三季度实现营业收入60.7亿,同比增长0.99％,实现归母净利润5.5亿,同比下滑74.25％,单Q3来看,公司收入和归母净利润分别同比增长16.8％和-88.5％。主要系2023Q3稳健工业园城市更新改造项目收益增加归母净利润13.6亿,剔除该特殊因素影响后归母净利润同比增长62.17％。

   医用耗材业务:24Q3收入实现双位数同比增长。前三季度实现营业收入26.6亿元,同比下降11.5％,其中24Q3实现营业收入9.4亿元,同比增长13.1％。产品拆分来看:1)常规医用耗材产品:提速发展,24Q3同比增长14.3％;2)高端敷料及健康个护业务:前三季度同比分别增长33.5％及36.2％。渠道方面,国外销售渠道保持较快增长,前三季度同比增长12.7％,另一方面,医疗C端销售得到较好发展,国内药店及电子商务共实现营业收入1.9亿元,同比增长21.6％。

   消费品业务:24Q3加速增长,呈现出良好的发展潜能。前三季度实现营业收入33.6亿元,同比增长13.7％,其中24Q3全棉时代加速增长,整体实现营业收入10.8亿元,同比增长20.6％。产品拆分来看:1)核心爆品干湿棉柔巾销售额引领全品类显著增长,前三季度实现营业收入10.1亿元,同比增长31.3％;2)卫生巾及成人服饰两大品类分别实现营业收入4.6亿及6.4亿,同比分别增长10.4％及13.3％。渠道方面,线上渠道累计实现14.0％的增长,对整体增速起到拉动作用;

   线下门店累计实现将近双位数的收入增长。

   2024年9月,公司公告以现金形式收购GRI75.2％的股权,对应交易对价约为1.2亿美元,GRI是一家总部位于美国乔治亚州的全球性医疗耗材和工业防护企业,2023年收入超1.5亿美元,收入按地区分类美国占约70％,欧洲20％,亚洲10％。我们认为通过此次收购,双方将形成显著的规模与协同效应,有望加强公司海外产能、销售渠道及本地化运营能力,提高公司的国际核心竞争力。

   伴随三季报,公司推出新一期激励计划,为中长增长提供新的目标。

   根据三季报,我们调整盈利预测并引入2026年盈利预测(暂不考虑GRI贡献),预测24-26年EPS为1.46、1.69和1.99元(原24-25为2.04和2.29元),参考可比公司,给予2024年28倍PE估值,对应目标价40.88元,维持"增持"。

   风险提示:行业竞争加剧、终端消费需求减弱、价格持续波动等