唐人神(002567):猪价维持高位带动利润同比高增,饲料业务景气度较低-24年三季报点评

事件:10月28日公司发布24年三季报。24前三季度公司实现营收/归母净利润170.71/2.54亿元,同比分别-18.20％/+127.86％,基本EPS为0.18元。合24Q3实现营收/归母净利润62.34/2.49亿元,同比-15.64％/+200.91％。

   24Q3出栏价格维持高位带动利润高增,饲料业务或成为前三季度收入下降主因。24年7～9月,公司生猪销售均价为2129/2270/2084(元/头),同比+47.06％/+40.22％/+20.42％,24Q3生猪价格维持高位带动业绩同比高增。前三季度,生猪业务收入同比+17.89％,预计饲料业务收入同比下降是总收入下滑的原因。

   24年前三季度生猪业务量价齐升,助力利润同比回暖。24年前三季度/24Q3公司生猪业务实现收入49.1/19.6亿元,同比+17.89％/+25.79％;实现生猪出栏279.1/90.9万头,同比+6.10％/-6.47％。其中24年前三季度/24Q3肥猪出栏量247.8/83.1万头,同比+3.9％/-2.4％;肥猪占比为88.8％/91.5％,同比-1.9pct/+3.8pct。24年前三季度公司生猪业务量价齐升,助力业绩快速回暖。24Q3生猪出栏量同比小降,显示公司在猪价回暖期的产能扩张相对克制。

   整体毛利率同比提高明显,期间费用率小幅上升。24年前三季度/24Q3公司毛利率为9.09％/11.47％,同比+6.30pct/+7.59pct,原因是生猪价格维持高位,生猪业务快速回暖。24年前三季度/24Q3期间费用率为7.49％/7.10％,同比+0.65pct/+0.40pct,原因是收入同比下降,相关费用无法被有效摊薄。24年前三季度公司投资收益为1991.67万元,同比+231.99％,原因是交易性金融资产投资收益及理财收益同比增加。

   投资建议:根据前三季度经营情况,我们调整盈利预测。预计24～26年归母净利润为5.36/9.57/7.14亿元,同比+135.1％/+78.6％/-25.5％,对应PE为14.7/8.2/11.0倍。未来公司生猪出栏量仍有增长空间,饲料业务预计将恢复增长,公司主业成长性良好,各板块协同效应较强,维持"买入"评级。

   风险提示:生猪出栏不及预期;原材料成本压力;猪肉需求不振;疫病风险等