芒果超媒(300413):有效会员突破7000万,重点综艺、剧集储备丰富,后续业绩增长潜力大-公司季报点评

前三季营收保持稳健,所得税政策影响导致公司经营利润下滑。公司发布2024年三季报,24年前三季实现营收102.78亿元,同比减少0.85％,实现归母净利润14.44亿元,同比下滑18.96％,实现扣非归母净利润12.26亿元,同比下滑23.98％。前三季公司营收小幅下滑,净利润同比下滑明显,主要系上半年公司企业所得税优惠政策变化所致。24Q3实现营收33.18亿元,同比减少7.14％,实现归母净利润3.80亿元,同比下滑27.41％,实现扣非归母净利润3.14亿元,同比下滑28.69％。

   有效会员数超7000万,海外市场增量明显。芒果TV的独播综艺节目流量保持长视频平台第一,有效会员超7000万。我们认为,爆款综艺《歌手2024》对今年以来芒果TV会员增量贡献显著。海外业务方面,2024年,公司通过实施"芒果出海2024行动"计划和芒果TV国际APP"倍增计划",芒果TV国际APP海外下载量从去年的1.3亿上升到2.1亿,其中欧美地区新增下载量占比为5.3％,《歌手2024》带动用户增长1853万,国际APP下载量全年有望实现2.6亿的目标。《歌手2024》《乘风2024》《中餐厅》《花儿与少年》等都在海外出圈。

   重点综艺、剧集储备丰富,后续业绩增长潜力大。近期,芒果TV热播综艺《再见爱人4》持续引爆热搜,开启四季度"开门红"。后续《女子推理社2》《时光音乐会4》《芒果新生班?搭档季》等重点节目也为四季度爆款综艺奠定基础。剧集方面,热播剧集《锦绣安宁》《日光之城》开播后表现不俗,后续随着《小巷人家》《好运家》等头部剧集的上线播出,将持续夯实公司四季度内容基本盘。此外,公司还储备了《国色芳华》《五福临门》等开年大剧。

   AI技术与内容创作深度融合,不断引进技术人才。目前已有数千种新技术被广泛运用于平台建设,新技术在内容创新中的使用占比超过90％,AIGC节目制作、芒果大模型、芒果超级直播等已深度介入内容生产与用户互动。"芒果大模型"成为广电行业首批通过中央网信办备案的大模型,并已在各业务场景中落地60余应用。同时,通过"马栏山杯"国际音视频算法大赛,芒果超媒已引进上百位高精尖缺技术人才,为技术研发储备专业力量。

   盈利预测与估值。我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.00、1.16和1.37元/股。参照可比公司,我们给予公司2025年30～35倍动态PE,对应合理价值区间为34.80～40.60元/股,维持公司"优于大市"评级。

   风险提示:新媒体版权价格提升,政策监管不确定性。