艾为电子(688798):毛利率持续改善,收入结构日益优化

事件2024年10月30日,艾为电子公告2024年三季度报告,公司前三季度实现营业收入23.7亿元,同比增长32.7％,前三季度归母净利润1.8亿元,同比增长264.7％,前三季度扣非归母净利润1.4亿元,同比增长161.1％;对应3Q24单季度收入7.9亿元,同比增长1.3％,环比下降2.6％,单季度归母净利润0.86亿元,同比扭亏,环比增长55.3％,单季度扣非归母净利润0.68亿元,同比扭亏,环比增长56.3％。

   毛利率改善过程仍在持续,经营性杠杆不断撬动我们在艾为电子的中报点评报告《单季度收入历史新高,经营性杠杆开始撬动》中,针对市场担忧的下半年会旺季不旺的可能性进行了解答,强调了在客户拉货节奏变化以及公司主动选择产品投放的过程中,收入可能会有季度上的环比波动,但是毛利额表现上仍会更为积极。从公司三季度实际落地的报表情况看,验证了我们之前的观点,公司3Q24收入有微幅的环降,但是单季度毛利率32.9％,同比增长10.8pct,环比增长4.0pct,对应的3Q24毛利额2.6亿元,同比增加0.87亿元,环比增长0.25亿元。

   我们认为公司的毛利率改善过程仍在持续,原因在于两点:1)新料号的持续开出,特别是非消费电子料号会继续拉高综合毛利率;2)非正常毛利率的料号逐渐放弃,离开低质竞争市场。从行业节奏上判断,随着四季度进入安卓系旗舰新机发布高峰期,我们认为公司的经营表现值得期待。

   消费电子成长空间依然充足,期待工业+汽车料号增长公司产品持续从消费类电子逐步渗入至AIoT、工业、汽车等多市场领域,不断扩大客户群和行业深度、宽度。消费电子方面,上半年经营亮点颇多,比如摄像头马达驱动业务营业收入实现加速放量增长。车载领域,DCDC突破车载行业重点Tier1客户,在汽车Tbox应用中提供有力电源保障,提高车载通讯方案的供电效率;车载音频方面,艾为推出了覆盖TBOX、AVAS、CarAudio等诸多领域的多款车规级音频功放产品,充分满足车载客户音频应用需求,艾为车载音频算法也获得了多家车载客户的认可。随着公司车规实验中心奠基建设,产品会逐渐深入扩大汽车及工业领域的市场应用。

   投资建议我们维持对公司2024-2026年的盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为2.2、4.0、6.1亿元,对应EPS为0.96、1.72、2.61元/股,对应PE为69.7、39.0、25.7倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示市场复苏不及预期;产品拓展不及预期;毛利率修复不及预期;费用端控制不及预期。