舍得酒业(600702):压力持续释放,保持定力等待反转

事件:舍得酒业发布24年三季报。前三季度公司实现营收44.60亿元,同比下降15.03％;实现归母净利润6.69亿元,同比下降48.35％。其中,24Q3公司实现营收11.89亿元,同比下降30.92％;实现归母净利润7804.48万元,同比下降79.23％,降幅较Q2边际有所收窄。

   受需求承压影响较大,短期压力仍在受经济环境影响,白酒需求疲弱,商务需求不及预期,宴席需求增长不明显,次高端白酒普遍承压,公司持续实施"控量挺价"策略以及加强市场营销,推动去库。

   分产品看,公司中高端/普通酒前三季度分别实现营收34.98/5.37亿元,同比分别下滑15.70％/22.53％。其中,24Q3中高端/普通酒分别实现营收8.97/1.53亿元,同比分别下滑35.60％/14.94％,营收占比分别为85.42％/14.58％,普通酒占比同比提升3.14pct。虽然公司整体增长短期承压,但部分单品仍有较好表现,今年国庆期间,公司千元价位段高端战略产品藏品舍得10年同比增长384％,水晶舍得同比增长224％。

   分地区看,前三季度公司省外/省内地区分别实现营收27.79/12.56亿元,同比分别下滑19.88％/8.61％。其中,24Q3省外/省内分别实现营收7.03/3.47亿元,同比分别下滑37.79％/21.59％,省内基地市场基本盘相对更加稳固。

   消费降级背景下,短期利润水平有所下滑,费用投放相对克制费用端,24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为24.81％/11.02％/1.28％/-0.34％,同比分别变化+3.38/+0.18/-0.66/-0.05pct,期间费用率整体+2.86pct。利润端,公司24Q3毛利率/净利率分别为63.67％/6.56％,同比分别下降10.94/15.28pct。另外,公司Q3税金及附加/营收提升较大,同比+4.23pct,对利润也产生一定扰动。

   积极维护投资者利益,显现未来发展信心公司积极维护投资者利益,董事会审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》,拟以1-2亿元进行回购,回购价格不超过人民币91元/股(含)。回购的股份拟用于公司的员工持股计划或股权激励,显示出股东和公司管理层对未来发展的坚定信心。

   盈利预测与投资建议受商务消费疲软影响,公司短期业绩承压,长期来看,公司品牌深耕下潜力不改。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.19/8.79/11.21亿元(前值分别为12.37/12.86/15.05亿元),维持"买入"评级。

   风险提示行业竞争加剧的风险、白酒商务消费复苏不及预期、市场开拓不及预期的风险等。